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创业板一周年反思 2010-10-12 摘要：10月30日，创业板迎来了一周岁。旨在完善多层次资本市场、解决中 小企业融资难题、助力创新型国家建设的创业板，在这一年来风光无限，可谓万 众瞩目。不可否认的是，创业板的融资功能一定程度上得以发挥，完善了我国证 券市场结构，也为已经上市的中小企业提供了难得的融资渠道。但是，在光鲜外 表后隐藏着许多应亟待解决的问题，主要表现在三个方面：第一，天量超募资金 使用效率低下；第二，整体业绩增幅低于中小板和主板，退市制度一拖再拖；第 三，PE腐败滋生。 天量超募资金用途堪忧 天量超募资金用途堪忧 自创业板首批28家公司联袂上市以来，超募现象就如影随形。100多家公司 手里握有的天量超募资金用途堪忧，这是创业板的成长烦恼。创业板从投资者手 屮多拿走的515亿元，迄今并未产生太大的效益。它们在资本市场兜了一圈后， 有接近80%的超募资金又以募集资金专户的名义，或其他变相的方式，“躺”冋了 银行指定账户吃利息，这显然与设立创业板的初衷背道而驰。 （-）超募资金使用效率低 Wind数据统计显示，截至9月30 0,已上市的123家创业板公司，每家公司 募集资金总额均超过计划募集资金的数量，123家创业板公司首发预计募资总额为 287. 59亿元，而实际上首发募资总额却比其超出553. 73亿元，超募比例高达1. 91 倍。从每家公司的超募比例看，平均每家公司超募4. 50亿元，超募比例在1倍以 上的个股多达103只，占总数的83. 74%,超募几乎成了创业板的常态。 从半年报信息来看，H前绝大多数创业板超募资金尚未找到去向。而一些公 司在安排超募资金使用吋，提出了永久补充流动资金、购买房产等饱受市场争议 的方案。由于宏观经济形势的影响和各家公司所处行业不同，创业板公司募集资 金使用效率不高的原因各异，但是有一点是比较确定的：募集资金使用效率不高 将很大程度上制约创业板业绩持续高增长。 图1超募资金的流向 资料来源：国研网根据公开资料整理。 据理财周报机构投资者数据屮心统计，截至8月18 H, 103家创业板公司屮， 78家己陆续公布部分超募资金使用计划，仍有25家公司、合计119.2亿超募资金 尚未公布超募计划。这意味着，119.2亿超募资金仍躺在募集资指定金银行账户上, 以2.25%、0. 36%不等的年利率计算收益。 今年1月，深交所发布《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使 用》，规定创业板公司在募集资金到账后6个月内需合理确定超募资金用途1[1]。 但网宿科技、宝通带业、上海凯宝、台基股份、福瑞股份等六家公司已超出6个 月期限，但其超募资金运用计划仍然犹抱琵琶半遮面。 在已公布超募计划的78家公司屮，明确用途的资金仅116.2亿元，占创业板 全部超募资金的25.3%,另外223.7亿元资金和上述25家公司的做法一致，存于 指定账户吃利息。也就是说，目前,创业板459. 12亿超募资金中，总共有342. 92 亿元躺在指定账户以存款方式进行，占比高达74. 69%。 而已明确用途的116.2亿超募资金主要流向7个领域：项H投资、补充资金、 并购扩张、还银行贷款、银行存款、圈地买房买车、市场推广及营销网络建设。 其余42. 2%的钱以补充流动资金、还贷和银行存款的方式流入银行，这三类资 金合计49.1亿元。按证监会规定，超募资金用于永久补充流动资金和还贷的金额, 每年累计不得超过超募资金总额的20%。多数公司都设法逼近这20%的红线，最大 限度地套出资金，这也成了创业板置换出超募资金的重要方式。在78家已公布超 募资金使用计划的公司屮，有55家不约而同选择了以上途径。 而对银行存款，公司使出的招数是将超募资金从指定账户挪移到另一个不受 监管的定期账户。典型代表是南都电源和豫金刚石，分别将10亿和4亿资金存入 定期账户。 事实上，这115.9亿“去向已明”的超募资金真正用在刀刃上的，只有用于 项目投资和并购扩张的53. 8亿元,占459亿超募资金的11.7%。其中,38.9亿投 入项FI投资，27家公司共提出32个项门。遗憾的是，这32个项H屮，新鲜的投 资项FI不多，多是上市前投资项FI,不少公司乘机以用超募资金置换前期自有资 金投入的方式乂套出一笔钱。据统计，上述27家有投资项H的公司屮，有18家 合计6. 37亿超募资金存在资金置换情况。 (-)创业板超募资金的原因 1、 保荐机构监督缺位——利益与责任 根据Wind统计数据显示，保荐机构对创业板金业首发收费的报价为平均每家 1049万元，平均占募集资金总额的4.27%。但在募得巨额资金后，保荐费用也水 涨船高，根据Wi门d数据显示，实际收费与最初报价相差戻远，2009年保荐机构在 创业板企业保荐承销收费上，平均每家实际达到了 3471