川投能源-市场前景及投资研究报告：留存价值，投产预期差.pdfVIP

留存价值迎来重估，催生雅中投产预期差 川投能源（600674）深度跟踪报告 ｜2021.3.24 中信证券研究部 核心观点 雅中在建电站投产在即，推动雅砻江公司新一轮装机增长周期2021 年开始启 动；累积大额现金留存使得雅砻江公司在本轮雅中投资周期中整体负债规模基 本稳定，两河口及杨房沟投产后有望推动雅砻江公司稳态利润增至100 亿元， 留存收益的价值即将被市场再认识；公司已提升派息与股东分享价值，有助改 善资本市场形象和扩张估值。上调目标价至 19.40 元，维持“买入”评级。 ▍雅砻江VS 长江电力：同质资产，分化估值。公司持股48% 的雅砻江公司属 国内稀缺水电，其多年平均 ROE 和单位装机现金流创造能力均略优于长江 电力。但 2016 年来，雅砻江公司隐含估值逐渐被长江电力拉开