贝泰妮-市场前景及投资研究报告-敏感肌护肤品牌专家，细分赛道龙头.pdfVIP

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2021-04-02 发布于广东
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贝泰妮-市场前景及投资研究报告-敏感肌护肤品牌专家，细分赛道龙头.pdf

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2021 年 03 月 27 日证券研究报告消费升级与娱乐研究中心Ｃ贝泰妮(300957.SZ) 买入（维持评级）公司深度研究市场价格（人民币）：175.97 元敏感肌护肤品牌专家，高景气细分赛道龙头市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.24 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(亿股) 0.54 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总市值(亿元) 745.41 营业收入(百万元) 1,944 2,692 3,840 5,113 6,510 年内股价最高最低(元) 175.97/162.82 营业收入增长率 56.69% 38.49% 42.65% 33.16% 27.32% 沪深300 指数 5038 归母净利润(百万元) 412 544 773 1,036 1,351 创业板指 2745 归母净利润增长率 58.12% 31.94% 42.21% 33.99% 30.41% 摊薄每股收益(元) 0.97 1.28 1.82 2.44 3.19 人民币(元) 成交金额(百万元) 每股经营性现金流净额 1.36 1.13 1.93 2.33 3.09 7000 ROE(归属母公司)(摊薄) 54.47% 45.33% 16.70% 19.73% 22.28% 3,423 6000 P/E 167.43 126.90 89.24 66.60 51.07 2,880 5000 P/B 77.50 48.89 14.90 13.14 11.38 2,338 4000 来源：公司年报、国金证券研究所 1,795 3000 1,252 2000 投资逻辑 709 1000 167 0  高景气细分赛道，行业前景广阔：功效性护肤品主打成分温和、特定功效，额金一线及新一线年轻敏感肌群体为其重度用户。19 年市场规模 112 亿元、占交成护肤品比重 5%，经测算敏感肌护肤品支出意愿占护肤品比重 16%，功效性 2021/3/25 2021/3/26 护肤品仍有渗透空间。14~19 年功效性护肤品年均增22% （同期护肤品年均增 10%），主要受益于消费者、品牌及专业KOL 共同助推下护肤回归理性、注重专业温和成分。受益于未来护肤品行业成长，同时功效性护肤品消费意愿 / 消费人数增多（贡献个位数增长）/功效拓展（防晒、母婴），将助推相关报告其持续渗透。行业壁垒较高，产品力为基础，营销及渠道扩大品牌声量。 1. 《敏感肌专业护肤品，各渠道共同发力  公司为国内功效性护肤品龙头：主品牌薇诺娜（贡献 99%+