管理学论文：航空公司外汇风险管理应对措施.docxVIP

航空公司外汇风险管理应对措施 　　［摘要］我国的汇率制度改革后，人民币对美元增值状态维持一段时间后，逐渐呈现出汇率双向波动的特征。航空公司由于其特殊的行业性质，拥有大量的外币负债，在汇率双向波动的经济环境下，当企业的外币资产负债结构不匹配时，外币负债无疑会成为航空公司外汇风险管理的重要部分。文章以中国南方航空股份有限公司（以下简称“南方航空”）为案例，分析航空公司的外汇风险构成，以及研究航空公司做出相应的外汇风险防范措施的效果和缺陷，提出了航空公司加强外汇风险管理的建议。 　　［关键词］汇兑损益；外汇风险；风险对冲；航空公司；外汇；风险管理 　　1 南方航空公司简介 　　南方航空公司是由国资委控股的国有控股公司之一，其总部设在广州，经过多年的发展，企业的航线网络布局较为完善，在我国各地设置了营业部。南方航空公司在自身发展的基础上，投资了多家控股子公司以及分公司。同时，在全球范围设置了多个办事处。为响应国家“一带一路”的号召，南方航空在东南亚和南亚等地区也有航线战略部署，企业国际化经营的规模逐步扩大。 　　2 资产结构分析 　　航空公司为重资产企业，其中飞机资产总额占比最高，由于飞机购买成本较高，南方航空公司采用自行购买、融资租赁、经营租赁三种方式引入飞机，其中大部分飞机采用融资租赁方式，无疑会使企业产生大量的负债。南方航空公司2014-2017 年固定资产占总资产的比例均在70 ％以上；2018 年固定资产占总资产的68 ．91 ％，虽然有所下降，但总体占比均在70 ％左右，符合航空公司的行业特性。南方航空公司固定资产大部分为飞机和飞机发动机。南方航空公司的飞机绝大部分是从空客和波音购买的，飞机支付采用外币，这会成为南方航空公司产生外汇风险的重要原因之一。国际化的合作经营使南方航空产生更多的外币交易项目，其中涉及外币金融资产项目有货币资金、应收票据及应收账款、其他应收款、设备租赁定金等。南方航空2018 年涉及外币货币性资产项目中，其他应收款期末外币余额占期末总余额的比例高达31 ．18 ％，其他应收款大部分为南方航空飞机设备制造商回扣款和房屋租赁定金。由于购买飞机的费用高，南方航空在引进飞机时同时采用了经营租赁和融资租赁方式，由此2018 年期末产生了5 ．94 亿元的设备租赁定金，其中以外币支付的金额为5 ．12 亿元。涉及外币的金融资产项目期末外币总额高达23 ．95 亿元，占外币金融资产项目期末总余额的18 ．19 ％，由此可知，当人民币汇率波动时，南方航空将面临外汇交易风险。 　　3 负债结构分析 　　南方航空为国资委控股公司，其难以通过权益性资金进行融资扩张，企业只能通过债务性融资进行扩张，由此可知企业的负债较多。分析近三年南方航空负债结构，其负债主要由长期借款、短期借款、应付票据及应付账款、应付债券、应付融资租赁款、其他应付款组成。南方航空的负债总额在逐年增加，企业还是通过债务性融资的方式来扩大经营规模。南方航空的外币金融负债包含多种类型的外币，其中短期借款和长期借款均为以美元支付结算。2018 年在须用外币支付的应付票据及应付账款、其他应付款、应付融资租赁款（包括一年内到期融资负债款）中，80 ％以上的金额须用美元支付，折算成人民币为34299 亿元。外币负债欧元金额仅次于美元，折算成人民币的总额为3943 亿元，仅占美元负债总额的11 ．5 ％，其规模远小于美元负债规模。在巨额应付融资租赁款（外币负债）中，日元和新加坡元折算成人民币二者之和仅占应付融资租赁款（外币负债）的5 ％。在如此高比例的美元债务下，南方航空面临的外汇风险更加严峻。综上所述，南方航空因用外币购买或者租赁飞机而拥有大量的外币负债，2018 年南方航空资产负债之间自然对冲后，企业还存在373 ．16 亿元的外汇风险头寸，其中美元的外汇风险头寸为327 ．05 亿元。美元兑人民币汇率的变动对企业财务费用的影响较大，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2018 年12 月31 日人民币对美元汇率每升值（或贬值）1 ％，将导致南方航空股东权益和净利润增加（或减少）人民币1.95 亿元。 　　4 汇兑损益对利润波动的影响 　　仅从营业收入分析，南方航空近五年收入持续上涨，趋势较好。再分析南方航空的净利润，2014-2017 年持续上涨，但2018 年仅达到2017 年净利润的一半，企业经营状况受汇兑损益的影响较大。汇兑收益净额是财务费用的明细之一，受汇兑收益或损失的影响，南方航空财务费用有较大的变化。2015-2018 年，南方航空汇兑损益金额大小占据财务费用的一半以上，由此会很大程度地影响企业的净利润。剔除汇兑收益后，2015 年和2016 年的净利润翻了将近一倍。受中美贸易战影响，未来人民币汇率走势更加难以预测，南方航空在汇率双向波动情况下产生汇