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投资者情绪测量研究综述 金融评论2010年第3期投资者情绪测量研究综述*易志高茅宁汪丽〔摘要〕投资者情绪一直是行为金融学研究的热点问题，而情绪测量是其首先必须面对的问题。当前有关投资者情绪测量的文献成果很多，本研究基于测量数据来源和构建方法的不同，把它们分为客观指标、主观指标和复合指标三种，并对各种方法和指标体系进行了研究梳理。最后则探讨了投资者情绪测量研究的进一步发展方向。关键词：投资者情绪JEL分类号：D4E3G1一、引言投资者情绪（Investor Sentiment）研究一直是行为金融学领域的一个热点问题。行为金融学认为，投资者异质且相互影响，在模仿和学习等社会互动机制作用下，投资者情绪和行为趋于一致，导致社会偏差形成（Levine和Zajac，2006），并致使市场误定价现象发生。因此，投资者情绪是影响资产定价的系统性风险（De Long et al.，1990）。投资者情绪是指投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，但这一信念并不能完全反映当前已有的事实（BakerWurgler，2006）。由于不确定性的存在，投资者很难对资产未来价值做出准确估计，只能对其形成一种预期或信念，而这种预期或信念与投资者自身的教育经历、投资经验和知识、社会背景、所拥有信息、个性和偏好等密切相关，是投资者对资产未来价值的一种“主客观”综合评估。对于同一资产不