中国养老金体系的治理与基金管理.docxVIP

国际货币基金组织（ IMF）：中国养老金体系的治理与基金治理 （三） 2010-3-12 NSSF战略资产的配置专门简单。表 4 和表 5 显示了对境内 和境外资产投资的量化限制， 与单个发行者或单个外部治理人相 关的集中度限制以及其适用的最低信用等级。 投资战略并不包括 基金的收益率目标。 另一点引人关注的是， 其境外投资目标要紧 依靠于信用级不， 而不太依靠量化限制， 这或许反映了在国际上 获得评级的中国投资项目专门少的状况。 最后，就投资风险治理 而言，境内与境外资产被认为是相互分离的基金池。 也确实是讲， 大概并不存在用以实现任何特定收益率目标以及将整体风险最 小化的共同战略。 表 5. 全国社会保障基金的境外战略资产配置 国内 数 限制 信用 集中度 限制 金和存款 ? ≥ A 在一家 行的存款占社保基金 ? 行存款 的比例 1 / 11 国 、 金和存款 ? ? ? 企 券 ? ≥ BBB 个投 治理人投 于一家企 ≤10% 所 行的 券占 企 所 行 券的份 共同基金与股票 ? ? 个投 治理人投 于一家企 ≤10% 行的 只基金 / 股票，占 企 行基金 / 股票的份 ； 大 可 存 ? ≥ AAA 托付 个治理人 行治理的 ≤50% (CDs) 占年度社保基金境外 的比例 来源：全国社会保障基金理事会 (NCSSF)(2006) 。 6 和表 7 提供了 NSSF资产的实际配置情况概览。 NSSF越来越多地将资产托付给境内与境外的外部资产治理人 （表 6）。2003 －2007 年间，托付资产的比重从 24%增加到 47%。 由 NSSF内部投资治理的资产通常限于银行存款，尽管2001 －2007 年间存款占内部投资治理资产的份额从 65%下降到 44% （表 7）。固定收益资产是内部投资治理资产的第二大组成部分。这些要紧限于购买政府债券并持有至到期日。 证券投资组合在固 定收益产品中的比例在 2001－ 2007 年间从 34%下降到 18%。这些变化被股票、信托投资及其他指数化产品（要紧是股票、债务及 其他市场指数）（这些投资对象在 2001 年时并不存在， 但在 2007 年占到内部投资治理资产规模的 37%左右）的增长所抵消。 内部治理的投资组合要紧集中于银行存款、债券与股票。银 行业的信用风险敞口大概特不大。除存款以外，截止 2008 年年 底， NSSF持有约 650 亿元人民币股权资产，其中的 300 亿元人 2 / 11 民币被投资于中国最大的三家银行： 中国交通银行、 中国银行与 中国工商银行。 NSSF并没有公开托付给外部资产治理人的投资 组合的信息。 6. 全国社会保障基金越来越多地将资产托付给资产治理 人 位 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 内部 份 % 100.00 100.00 100.00 75.93 64.20 65.52 62.63 52.94 未知 1/ 托付 份 % ? ? ? 24.07 35.80 34.48 37.37 47.06 未知 1/ 总资产 亿元 20.02 80.51 124.19 132.50 171.14 211.79 282.77 439.69 562.37 人民 币 来源：各年的 NSSF年报 1/ 2008 年年报并未披露内部与外部治理资产的相关信息。 表 7. 由全国社会保障基金内部治理的投资组合 位 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 行存款 % ? 64.59 75.60 59.65 59.63 73.60 53.73 44.04 ? 收 款 % 0.08 0.28 0.84 1.44 1.42 1.26 0.99 1.21 ? 其中应收利息 % 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 99.82 98.98 ? 其中应收信托 % ? ? ? ? ? ? 0.18 1.02 ? 收益 短期票据 ( ＜ 1 % ? ? 0.08 1.07 0.21 0.14 0.11 0.55 ? 年) 券 ( ＜ 1 年) % ? ? 1.18 15.33 3.88 3.04 0.32 0.67 ? 券 ( ＞ 1 年) % 99.92 33.56 22.46 37.85 24.28 9.18 7.15 16.79 ? 指数 品 % ? ? ? ? ? 2.64 2.42 0.50 ? 3 / 11 股票 1/ % ? ? ? ? ? ? 13.74 11.59 ? 股 2/ % ? ? ? ? 10.59