我国银行股投资价值分析.doc

我国银行股投资价值分析 05 金融学李俊 0050491 引言 1.1 研究背景 自 2007 年美国爆发次级贷款危机以来， 至 2008 年 10 月全球各大股市都已发生暴跌， 日本股市已经累积下跌 50.6%，排名今年全球累积跌幅第 4 名，而在其之前的分别是中国，俄罗斯，香港地区，特别是中国 A 股的跌幅已高达 60%以上，与全球股市暴跌的同时，全球各大金融机构分 分传来噩耗， 2007 年 8 月 5 日，美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦 - 斯佩克特辞职， 2007 年 8 月 6 日，房地产投资信讬公司AmericanHomeMortgage 申请破产保， 2008 年 9 月 15 日， 美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护等等一系列的事 件都预示着全球金融危机的爆发。同时全球各大政府及经济组织频频开会讨论救市措施，而且也 都采取了各种措施， 美参议院投票表决的救市方案总额为 8500 亿美元。 2008 年 10 月 8 日各 大央行同时行动， 接连宣布降息。 美联储宣布降息 50 个基点至 1.5% ，欧洲央行、 英国央行、 加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷降息 50 个基点，各国也开始放松货币政策。同时 中国政府也宣布了 4 万亿的经济刺激计划，同时跟随全球央行的脚步宣布降息并放松货币 政策。 截至 2009 年 3 月，我国银行业上市公司已达到 14 家，原四大国有商业银行除中国农业银行 以外都己上市。 其他股份制银行也有 11 家上市，其中还有 3 家区域性银行， 而已经成功在境外上 市的银行有中国银行，建设银行，工商银行，交通银行，招商银行等 5 家银行。 1.2 国内外研究综述 1.2.1 国外研究综述 BenjaminGraham（1934）提出了价值投资理念，开创证券投资基本分析的新纪元。 Fama和 French(1997) 分别以 B/M、C/P、E/P 和 D/P 为指标构造价值股组合及成长股组合对许 多国家的股票市场进行了验证，这其中包括发达国家的成熟市场以及一些国家的新兴市场。 IbbotsonAssociates （2003）提出如果在 1967 年末将 1 美元投资于价值型股票，到 2002 年 末将变为 61.26 美元；而如果投资于成长型股票， 最终仅得到 20.32 美元。Ibbotson 还利用 Fama 欢迎共阅 和 French 编制的资料计算出，自 1927 年至 2002 年末，价值股的年均回报为 12.3%，而同期成长 股的年均回报仅为 8.9%。 BrandesInstitute(2003) 利用 LSV的方法研究了英国、日本、法国、德国、加拿大和澳大利 亚六个国家 (1980-2003) ，将样本首先按照规模从高到底进行划分，把最上面 30%定义为大规模的 公司，其余 70%为小规模的公司，结果发现不论是大规模的公司还是小规模的公司，价值股的收 益率都要高于成长股； 大规模的公司中成长股的收益率为 7.0%，而价值股的平均收益率为 15.7%，小规模的公司中成长股的收益率为 8.5%，而价值股的平均收益率达到 13.5%。 1.2.2 国内研究综述 王艳春，欧阳令南 (2003) 从理论上论证了我国股市已具有较高的投资价值 , 然后通过实证分析上市公司账面价值和市场价值 ( 以下简称账面价值比 ) 与投资收益率的关系 , 发现高账面价值比的股票具有较高的投资收益率 , 得出价值投资适合我国股市。 郑军 (2006) 认为 : 财务信息的相关性质量是描述企业价值的基础，企业价值相关性的财务信息包括会计指标、 财务要素和会计信息， 并提出了诸如资本结构、 公司治理等非财务信息方面的内容作为完整企业价值报告体系 陈灏（ 2008）认为随着国内投资环境的改善，在未来会有更多的投资者坚持和学习价值投资， 价值投资将会成为股票市场的主流，证券市场将走上一条持续健康稳定发展的道路。 王志（ 2007）价值投资的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的“内在价值” , 理论上主 要是围绕对内在价值的属性和测量而进行研究。文章以 2000 年 5 月至 2006 年 6 月为时段 , 研究对 象为上证 180 板块的股票 , 按照一定的标准进行实证分析 , 发现在风险系数相当的前提下 , 价值股组合的收益率明显高于成长股组合。 郝爱民（2006）以 1993-2003 年期间在上海深圳证券交易所上市的全部 A 股股票作为研究对象，对价值投资进行了实证检验和研究， 得出以下结论： 我国证券市场价值投资的有效性与我国证券市场的规范化程度和以证券投资基金为代表的机构投资者数量呈正向关系。 表明我国股市及投资者日趋成熟 : 关注内在价值的投资