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美联储巨资购买国债对我国的影响及其应对建议的研究 　　摘要：美联储巨资购买国债这一财政赤字货币化的举措，将加剧美元的贬值，直接影响到我国美元外汇储备的价值，增加人民币升值的压力和我国输入型通胀的风险。我们必须从国家战略利益出发，高度重视美联储购买美国国债行为中蕴涵的巨大风险，尽快采取相应行动，降低我国外汇储备对美国通胀与美元贬值的风险。 　　关键词：美联储；购买国债；影响；应对建议 　　中图分类号：F813 　　文献标识码：A 　　文章编号：1006-3544(2009)02-0007-03 　　 　　美联储今年3月18日宣布，将在未来6个月中购买至多3000亿美元长期美国国债，并增加7500亿美元收购抵押贷款支持证券使其收购规模扩大至1.25万亿美元，以降低抵押贷款利率和其他利率。美联储成为今年继英国、瑞士和日本央行之后第四家收购政府债券以增加货币供应抗击经济衰退的央行。这是美联储40年来首次在刺激经济的名义下购入国债，是一种很罕见、很剧烈的刺激政策，将对美国经济乃至世界经济产生巨大影响。 　　 　　一、如何认识美联储的超常规行为及其对美国和全球经济的影响 　　 　　1　非常时刻的不得已之举与两难抉择。宣布收购国债标志着美联储已正式将政策重心转入量化宽松，即刻意通过各种途径为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。在全球经济金融危机持续恶化，美国海外投资者购买美国国债和政府债券出现下降的态势下，美联储此举客观上可以保证美国政府经济刺激方案的有效推进，避免财政部大规模发行国债而市场无人问津的尴尬局面，同时也避免了财政部发债成本过高等问题。当然，这样的救市政策存在巨大的市场风险。因为从理论上讲，一国央行是不应直接购买该国政府发行的国债和其他政府债券的。一旦开了这条口子就意味着一国的财政赤字被直接货币化了，这无疑等同于发行基础货币，其实质含义就是通过开动印钞机来把钞票注入市场，以增加市场的流动性。此举显然属于不得已而为的极端救市举措，其原因就是美国的传统货币政策工具已经被用到极致，不再有效。美联储基准利率从5.25％一路调降到了0.25％，几近零利率的市场状况实际上封杀了美联储进一步放松货币政策的空间。当然，不管我们称美联储此举是“自杀”还是“赌博”，其政策注定只能是两个极端，或者救市成功，让美国经济起死回生，或者是更加悲惨的结局，即经济衰退与通货膨胀并存，成为宏观调控政策难以医治的癌症——“滞胀”。 　　2　短期内维持国债市场稳定的积极举措。美联储出手购买美国长期国债，有助于增加短期内对国债的有效需求，弥补国债市场可能出现的供求缺口，以遏制美国新增国债收益率显著上扬，从而避免存量国债市场价值显著缩水，维持美国国债市场的稳定，降低美国政府的融资成本，以帮助美国经济更早地从危机中摆脱出来，这是美联储决定购买美国长期国债的根本原因。同时，此举也意在安抚美国国债市场上的投资者，以避免债权人出现抛售国债的“羊群行为”，造成国债市场崩盘，切断美国政府最可靠的融资渠道。 　　3　有助于经济摆脱衰退走向复苏。对于欧美等国家来讲，央行购买国债是有效激活市场融资，改善市场流动性，确保金融市场稳定的良方，对各国走出金融危机的困境亦有很大的推动作用。从美联储的举措也可以看出，其主动扮演了直接入市购买国债的投资者角色，救市意图非常明显，救市心情十分迫切，目的就是以最直接的方式增强信贷市场流动性，借此来压低按揭和其他消费者的长期贷款利率，期望能够实现创造需求、刺激消费、重振美国经济的目标。 　　4　中长期内蕴涵着美元大幅贬值与严重通胀的风险。从中长期来看，美国政府用于稳定国债市场供需状况的短期举措是把双刃剑。一方面，因为美联储购买国债的过程就是释放基础货币的过程，因此很难保证美国经济一旦转好能马上抽回巨额的流动性，这意味着未来通胀的风险和美元贬值的风险将会加大。换句话说，美国有可能通过制造通胀来“赖账”。作为全世界最大的债务国，截至2009年2月12日，美国人均负债达到3.5万美元。由于债务是以美元计价，随着美联储大肆印刷美元，美元贬值也就意味着其负债所对应的实际财富将大大减少。而对美元持有者来说，无论美联储是打算开动印钞机来购买长期国债，还是用短期国债来“调包”长期国债，无疑都已经动摇了人们对美元的信心。消息出台当日，美元兑主要货币的汇率全线暴跌，美元指数当天出现自1985年以来最大单日跌幅，正是这一失望情绪的宣泄。另一方面，滥发美元及美元大幅贬值将导致全球进入下一轮通胀，这将意味着黄金、原油以及大宗商品的价格飙升难以避免。美联储的非常举措在很大程度上消除了投资者对于通缩的忧虑，坚定了投资者的信心。受此推动，近期美国股市三大指数出现暴涨，亚太和欧洲股市亦多数上扬，国际有色金属，原油、黄金价格也是大幅飙升。黄金、原油价格暴涨最