配套课件 保险投资学--魏巧琴.ppt

第二节 保险投资风险的宏观监管 3.法定偿付能力额度法 法定偿付能力额度法是一种比较直观、操作也比较简单的偿付能力监管方法，在世界各国有广泛的应用。 是将保险公司的实际偿付能力或偿付能力保证基金与法定偿付能力标准直接比较大小，决定监管机构的监管行为。 英国偿付能力监管采取谨慎原则评估保险公司的认可资产和负债，确定保险公司实际偿付能力额度，同时把影响偿付能力的承保风险、投资风险、费用风险和管理风险转化为应达到的法定的“偿付能力准备金”指标，通过比较实际偿付能力额度和偿付能力准备金来判定保险公司的偿付能力。 第二节 保险投资风险的宏观监管 （二）保险偿付能力的动态监管 对保险公司偿付能力的动态监管有两种，一种是现金流量测试 （Cash-Flow Testing, CFT），另一种是偿付能力动态测试（Dynamic Solvency Testing ,DST）。 1.美国的现金流量测试（CFT） （1）美国NAIC和有关的精算机构都明确要求寿险精算师必须进行一定程度的现金流量测试，以此确定保险公司资产负债情况以及资产负债对利率风险的影响情况。 （2）NAIC要求寿险精算师在被称为“纽约州利率七假设”的七种利率假设条件下测试现金流量。 （3）当精算师完成NAIC规定的现金流测试，精算师必须根据测试的数值结果编制相关财务报表及精算师意见书和备忘录，将其上交监管机构。 第二节 保险投资风险的宏观监管 2.加拿大的偿付能力动态测试（DST） （1）加拿大的偿付能力动态测试又称为资本充足性动态测试，由保险公司的委任精算师通过分析保险公司面临的各种风险，建立综合模型来测试在未来一段时间内保险公司现在和未来业务相关的准备金和盈余的充足性. （2）精算师在调查保险公司前三年资本充足性的趋势后，根据保险公司的发展计划以及合理的假设，测试资本的敏感性，预测公司未来五个会计年度的资本水平和资本要求，包括监管机构偿付能力静态测试的资本要求和保险公司内部制定的目标资本要求，并与根据近期财务报表分析公司当前的资本状况进行比较，判断保险公司的资本是否充足。 （3）资本充足性动态测试中的假设包括一个基本假设和几个不利假设。 （4）偿付能力动态测试可作为预警工具,已日趋成为公司管理的核心环节。 第三节 利率免疫管理技术 一、免疫管理技术在保险业中运用的背景 为了确保养老保险基金的保值和增值，债券成为养老保险基金的主要投资方式。 债券会面临利率风险、购买力风险、流动性风险、提前偿还风险等风险，其中利率风险是债券投资中最常见的也是最严重的风险之一。 养老金的支付在时间上、数量上具有刚性。 对于利率风险这种系统性风险，养老保险基金管理者开发了一种被称为利率免疫的管理技术，以规避市场利率波动对养老保险基金债券投资的影响。 第三节 利率免疫管理技术 二、麦考莱持续期 （一）麦考莱持续期的含义 麦考莱持续期的经济含义是债券价格对利率小幅波动的利率弹性。它是债券价格等式对收益率的一阶导数，运用数学方法测度了债券价格对收益变动的敏感性，持续期越小，则债券价格对利率的敏感程度越低，风险越低；反之，持续期越大，则债券价格对利率的敏感程度越高，风险越大。 麦考莱持续期按收到债券现金流的加权平均时间计算，利息和本金的支付作为权重，计算公式如下： 第三节 利率免疫管理技术 （二）麦考莱持续期的缺陷 麦考莱持续期的前提假定之一是：收益率曲线是平坦的，用于所有未来现金流的贴现率是固定的。因此麦考莱持续期不适合用来衡量隐含期权和违约风险的资产。 麦考莱持续期模型假设资产和负债的现金流与利率变动无关，但事实上，随着资产和负债中选择期权的嵌入，现金流和利率变动之间存在很高的相关性。 麦考莱持续期的另一个前提假定是：利率变化幅度非常微小。因此对于利率变化幅度较大的情况，麦考莱持续期并不能准确地反映利率变化对债券价格的影响，也无法准确度量债券的利率风险。 第三节 利率免疫管理技术 （三）有效持续期 针对寿险公司资产和负债的现状，投资经理常采用期权调整的风险衡量法，即有效持续期来衡量利率风险。 有效持续期是衡量不同利率水平下债券价格敏感性的方法，这些价格反映了债券中隐含期权价值的变动。 第三节 利率免疫管理技术 三、凸度 虽然持续期可以在利率波动较小时准确地衡量债券的价格变动，但是在利率发生较大波动时是不完善的。 而通过考虑与持续期相伴的凸度，可对债券价格表现进行