酷搜投资数量化投资系列之三金融工程130801风格轮动概要.doc

精品文档 精品文档 PAGE 精品文档 金融工程2013/08/01 偏向小盘股。 由于投资者不同的行为,形成了市场风 格,因此在投资中,利用市场风格转换,进行轮动投资效果好很多。 本节研究如何判断市场风格,以及利用模型,获得收益。 投资风格针对市场而言,指投资于某类具有共同受益特征行为的股票,即某类股票较受欢迎。 投资风格来源与异像的研究结果 陕西酷搜投资研究所 西安 所长杨昀昶 目录 1.风格鉴别(3 2.风格轮动定量分析 (4 3.中信风格模型(4 4.大小盘风格模型 (4 1.风格鉴别方法 国外主要用两种方法:一是持股特征基础的投资风格鉴别法 (HBS,二是收益率基 础的风格鉴别。 持股基础判断 晨星风格箱法是3*3矩阵价值混合成长 大盘价值大盘混合大盘成长中盘价值中盘混合中盘成长小盘价值小盘混合小盘成长表1 1.规模指标:市值。市值小于 10亿美元为小盘,大于50亿美元为大盘,介于二者 之间为中盘。 2.估值:平均市盈率、市净率。基金所持有的该股比例加权平均 ,然后与标普 500成分股平均值相加。小于 1.75为价值,大于2.25为成长,介于二者之间为混合。 2.经济解释 经济周期 宏观经济强劲时小盘股收益率高 ,而低迷时则大盘股高。灏吴绥颮側賡鹃铉鹕娱聽岁輅苎产。 b反应过度/不足 当某风格强劲时,趋势投资者就会增加投资 ,而泡沫破裂时风格将毁灭。 价值回归 3.策略模型 传统风格预测 1被低估的总会被市场发现 ,被高估的总会破灭。因此根据市场偏差 ,捕捉机 会。 2场景预测:主要为两部:1.对影响股票收益因素进行建模。 2.设想未来可能,进 行风险预测。 2.风格轮动定量预测 目前文献上共三种方法 a将风格相对收益率进行回归分析 ,太过复杂,排除。 bMarkovSwitch模型。 cLogistic模型: 标准模型如下: pt=p(yt+1=1-e的-x1beta次方/1+e的-x1beta方进行回归分析 3.中信标普风格 动量策略 1根据组合选择观察 j个月荞鹗亲館貯灃缍门钨鴦橋蘚饲赀爷。 2根据收益率最大最小,建立赢着组合和输者组合 ,对他们分别买入、卖空。 3持有期分别为1月、3月、6月、12月 持有到期末 反转策略 除2中构建相反头寸,其余步骤相同 4.大小盘风格 大小盘因子为 1m2同比增速:表示市场流通性。宽松时买入小盘 2ppi同比增速:表示通货膨胀水平。 3大小盘年化波动率平均值 :表示大小盘股市场情绪 a.预测模型 D=a+b1*mg+b2*pg+b3*dx+c d为收益差,mg为上月m2同比增速,pg为ppi,dx为波动率,c为残差。 买入: 未来一个月较大盘强 20% 增持: 未来一个月较大盘强 10% 中性: 未来一个月较大盘持平撷皚价劌歷曇紲腽鈔藺瀅開燁岖飩。 减持: 未来一个月较大盘弱 10% 卖出: 未来一个月较大盘弱 20% 西安 所长杨昀昶 陕西酷搜投资研究所 (C版权所有