山东高速集团有限公司公司债券2019年年度报告.PDFVIP

A0 山东高速集团有限公司 公司债券年度报告 （2019 年） 二〇二〇年五月 山东高速集团有限公司公司债券年度报告（2019 年） 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员已对年度报告签署书面确认意见。 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告 。 2 山东高速集团有限公司公司债券年度报告（2019 年） 重大风险提示 1、资产负债率较高的风险 近年来发行人投资规模持续扩大，导致银行借款及债券融资增加，资产负债率一直维 持在较高的水平。2018 年末及2019 年末，发行人资产负债率分别为71.08%和70.94% 。发 行人主营业务包括高速公路的投资、建设和运营，高速公路投资规模大、债务融资比例高 等特点致使行业平均资产负债率较高。同时，发行人并表的威海市商业银行资产负债率偏 高。截至 2019 年末，发行人流动负债占总负债的比例为 53.92% 。若未来发行人经营环境 发生重大不利变化，负债水平不能保持在合理的范围内，则有可能出现无法按期足额兑付 债券本息的风险。 2、未来资本性支出较大的风险 2018 年末及2019 年末，发行人的在建工程金额分别为522.30 亿元和339.89 亿元。同 时，2017 年-2019 年，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-910.26 亿元、-508.54 亿 元和-284.94 亿元，均为净流出且金额较大。根据发展规划，发行人未来数年将保持较高的 资本支出规模，主要用于高速公路和铁路的投资，上述项目将加大发行人的债务负担，一 旦项目投资失败，将会极大地影响发行人的未来收益。同时，发行人所从事的公路、铁路 等基础设施建设均属于资本密集型产业，项目建设期需要较高的资本投入以及成本费用开 支，具有一定的风险。发行人未来将面临一定的资本支出压力，资本支出的增加将直接影 响公司的现金流状况，可能对公司的偿债能力造成一定的影响。此外，受到市场未来变动 影响，项目的投资收益存在一定的不确定性。 3、借款金额较大的风险 发行人主营业务包括高速公路、铁路等的投资、建设和运营，对资本的要求较高。项 目资本支出除部分来源于自有资金外，其余主要来源于借款和其他债务融资。因而发行人 的借款数额较大，最近三年末，发行人短期借款分别为 1,099,113.09 万元、970,125.97 万元 和 1,175,217.04 万元，一年内到期的非流动负债分别为489,642.43 万元、1,053,248.76 万元 和 973,088.75 万元，长期借款分别为 9,585,417.27 万元、11,810,915.92 万元和 14,244,346.95 万元，应付债券分别为 7,209,681.33 万元、8,292,777.85 万元和 8,197,925.72 万元。随着借款金额的增长，近三年发行人财务费用中的利息支出金额分别为 631,733.74 万元、732,522.53 万元和 922,143.50 万元。未来公司投资规模持续扩大，借款金额可能继 3 山东高速集团有限公司公司债券年度报告（2019 年） 续增加，如果项目收益、融入资金等现金流入的时间或规模与借款的偿还安排未能合理匹 配，则发行人可能面临一定的偿债压力。 4、区域可替代性交通方式造成的竞争风险 发行人运营的高速公路、地方铁路与国家铁路（非发行人投资运营）、航空、水路运输 等运输方式在运输成本、时间成本、便捷度等方面存在不同，给交通需求者提供了不同的 选择，造成不同运输方式之间形成直接或间接竞争。在发行人经营区域内的其他交通运输 方式，将分流发行人客货运流量，对发行人的经营业绩将产生一定影响。 5、市场竞争的风险 国内路桥工程施工市场竞争日趋激