风险与收益管理培训教材.pptx

;  第一节 风险的概述;1、非系统风险： 公司面临的风险有法律纠纷、罢工、产品市场风险、行业风险、经营计划成功与失败的风险等。因为这些事件的成功与失败，从本质上讲是随机的，这些风险可以通 过投资的多元化来分散。这种可 以通过投资组合分散的风险，我 们称之为公司风险或称非系统性 风险。 ;2、系统风险： 每个公司的实际经营收益与国家经济形势密切相关。好与差而上下波动，国家经济形势好，绝大多数企业股票的收益随国家经济形势的则企业收益好，国家经济形势差则收益差。企业所共同面临的政治、经济风险， 如通货膨胀、经济萧条、政府政策 调整、战争等，我们称之为系统性 风险或市场风险。系统性风险是不 能通过证券组合而分散的风险。 ;3、总风险: 用标准差描述一个企业在各种可能结果的概率分布上的总风险，它反映出该概率分布相对于期望值的密度。标准差较大，风险也较大。 总风险包括非系统性风险 和系统性风险。 ;第二节 总风险分析;式中： K-----事件收益率的期望值 Ki----第i个可能事件的收益率 Pi----第i个可能事件的概率 n-----各种可能事件的个数 ;二、风险的定量化（风险的度量） 风险是根据期望收益率的概率分布，用标准差σ来描述风险。他反映出该概率分布相对于期望收益率的密度（集中程度）。 期望收益率的方差 n σ2=Σ（Ki― K）2×Pi i=1 ? ;三、相对标准差的衡量----标准差系数 V=σ/ K 四、均值—方差准则： 它是一种切实可行的筛选待定的投资方案的标准。但运用时必须满足两个前提条件，一是投资决策者厌恶风险；二是待定方 案的收益近似正态分布，则两个方案 比较时，当期望收益率相同时方差小 的方案最优，而当两个方差相同时期 望收益率大的方案最优。 ;例题：对应于各经济状态的投资收益率;风险与收益：选择理论财产与效用的关系;上图中，各色曲线表示如下：;第三节 组合投资理论; 符号+、–表明两个变量变动方向相同或相反。 3、组合投资风险的度量 由两项资产??合构成的资产组合的方差为： σ2P=w2A σ2A+ w2B σ2B +2 wA wB σA σB Corr(AB) 式中： σP ---- 证券组合的标准差 wA wB ---- 证券A、B的权重 σA σB ---- 证券A、B的标准差 Corr(A，B)--- 证券A、B的相关系数 COV（A，B）---- 证券A、B的协方差 COV（A，B）= Corr(A，B) σA σB ; 4、组合投资对消除风险的作用 例1、A，B两项资产期望收益率分别为 KA = 4.6% KB = 8.5% σA =5.62% σB =6.33% 计算在相关系数Corr(A，B)=1，=0， -1， 按不同比例组合的结果 XA 100% 75% 50% 25% 0 XB 0 25% 50% 75% 100%;AB相关系数=-1.0; AB相关系数=0.0; Corr(A，B)在（-1，1）内，曲线类似Corr(A，B)=0时的曲线。即 Corr(A，B)=1，-1是特例。一般证券组合可以减少风险，但不可以消除风险。;多项资产的组合形成一个类似于XY相关系数=0时的风险-收益机会集合曲线所围绕的平面。若允许卖空则是包含该有限区域的一个无限区域。;三、最优投资组合的确定 1、投资组合的可行集（确定组合投资的机会集合）;;2、从各种可以得到的组合资产中选择有效集合;3、从有效集合中确定最优的资产组合;投资者的最优证券组合;第四节 资本资产定价模型;a比重的资金用于收益率为X的风险资产，（1－a）比重的资金用于收益率为的无风险资产，该组合的期望收益率为：;;一项无风险资产与一项风险资产的机会集合 ;一项无风险资产和多项风险资产的机会集合—新机会集合 ;资本市场线（Capital Market Line CML）;投资者风险收益无差异曲线与新有效集合之结合—投资者最优组合;风险资产市场组合;在给定的股票市场，以市场全部证券构造的所有组合中，有一个特殊的组合，组合内各证券的投资比例，就是该证券的市值占市场总市值的比例，显然这个组合对给定的市场具有最好的代表性，因此可以称之为市场组合。 ;市场组合 市场组合只具有系统风