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习题选讲;习题选讲;3.19 假定在一个固定受益养老计划中
(a)雇员为公司工作45年,工资以实际利率2%递增
(b)退休养老金为工资的70%,养老金增长率为通货膨胀减去1%
(c)退休将收入18年养老金;
(d)养老金收入投资债券,债券收益率等于通货膨胀率加1.5%
若公司没有破产,雇员供款作为工资的比率应该是多少?(提示:计算中采用实际货币而非名义货币)
;;3.16 采用表3-1计算保险公司为一个60岁男性提供面值为500万美元,期限为3年保险的最低保费。假定保费每年年初支付,死亡发生在年正中,无风险利率为6%(半年复利1次)
【解】赔偿
在第1年内死亡概率0.011858,预期赔偿值0.011858*500=5.929万,贴现值5.929/1.03=5.75631;
在第2年死亡概率(1-0.011858)*0.012966=0.012812,预期赔偿值为0.012812*500=6.4062万,贴现值为6.4062/1.03^3=5.86239万;
在第3年死亡的概率(1-0.011858)*(1-0.012966)*0.014123=0.013775,预期赔偿值为0.013775*500=6.8875,贴现值为6.8875/1.03^5=5.94122万
赔偿值贴现期望:5.75631+5.86239+5.94122=17.55992万;3.16 采用表3-1计算保险公司为某60岁男性提供面值为500万美元,期限为3年保险的最低保费。假定保费每年年初支付,死亡发生在年正中,无风险利率为6%(半年复利1次)
【解】
赔偿值贴现期望:5.75631+5.86239+5.94122=17.55992万
第1年支付保费X元,概率为1
第2次支付保费X元,概率为1-0.011858=0.988142
第3次支付保费X元,概率为(1-0.011858)*(1-0.012966)=0.97533
;金融风险管理;5.1 金融市场;;;做市商制度;5.1.2 场外市场;5.1.3 信用风险;5.2 资产的长头寸和短头寸;【卖空】
某投资人看跌某股票
投资人在经纪人处开立保证金账户
经纪人接受指令借入某客户股票并出售
卖空期间投资人支付该客户股息
清算日投资人归还股票
;【例】4月份股价为120元,某投资人卖空500股。5月份每股分得股息1元,7月份股价为100元,对交易平仓。该投资人净收益为:
60000-500-5000=9500(元)
;卖空;“裸卖空”;;衍生工具市场的增长(图5.1);5.3 衍生产品市场;远期合约;表5-2:2008年8月27日美元/英镑即期及远期的报价;扫描 图 5-2;期货合约;期货合约;期货合约的常见类型;我国期货交易所;;;;;5.4.3 互换;【例】假定A,B公司都想借入5年期??100万元借款,不同的是A想借入浮动利率借款,B想借入固定利率借款。两家公司信用等级不同,市场向他们提供的利率也不同。
根据相对优势理论,A在固定贷款方面有相对优势,可作如下安排:
A以10%的利率借入100万,B以LIBOR+2%利率借入100万,互换
【互换前】A利息成本LIBOR+1%,B利息成本12%
【互换后】A利息成本10%,B利息成本LIBOR+2%
【互换使成本降低了1%】
【利益共享】假设每方各享0.5%,
A最终利息成本为LIBOR+1%-0.5=LIBOR+0.5%
B最终利息成本为12%-0.5%= 11.5%
;A公司的现金流:
向银行支付10%的固定利率
向B公司支付LIBOR的浮动利率
从B公司获得9.5%的固定利率
现金流净效果是A支付LIBOR+0.5%的浮动利率
B公司的现金流
(1)向银行支付LIBOR+2%的浮动利率
(2)向A公司支付9.5%的固定利率
(3)从A公司获得LIBOR的浮动利率
现金流的净效果是B公司支付11.5%的固定利率;一个基本利率互换的例子;利率互换的典型用途 ;利率互换的典型用途 ;许多银行是利率互换市场的做市商,下表是某银行给出的互换价目表;互换;期权;期权;期权交易的四种形式:
(1)买入看涨期权
(2)卖出看涨期权
(3)买入看跌期权
(4)卖出看跌期权
长(多)头寸方:期权买入方
短(空)头寸方:期权卖出方
卖出期权也被称为“期权承约”;美式期权和欧式期权;芝加哥期权交易所是世界上最大的股票期权交易中心。表5-6是Intel美式股票期权在2008年8月27日收盘价;平值期权、虚值期权、实值期权;期权盈亏;期权可在场内交易(美式期权为主)
期权可在场外交易(欧式期权为主)
场外交易量可能超过场内交易
场外交易面值常比场内交易面值大
期权定价计算方法:附录E和F
;期权??VS期货/远期 ;一个套期保值的例子 ;期权??VS远期 ;利
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