台湾上市公司购并宣告对公司股票报酬之影响.pdf

南 華 大 學 財 務 管 理 研 究 所 碩 士 論 文 A THESIS FOR THE DEGREE OF MASTER OF BUSINESS ADMINISTRATION INSTITUTE OF FINANCIAL MANAGEMENT NAN HUA UNIVERSITY 台灣上市公司購併宣告對公司股票報酬之影響 THE EFFECT OF PUBLIC-LISTED COMPANIES’ MA ANNOUNCEMENT IN TAIWAN 指導教授： 許鈺珮 博士 ADVISOR: PH.D. YU-PEI HSU 研 究 生： 許露云 GRADUATE STUDENT: LU-YUN HSU 中華民國九十五年七月 ii iii 版權宣告 本論文之內容並無抄襲其他著作之情事 ，且本論文之全部或一部份並未使用在申請其 他學位論文之用。 iv 南華大學財務管理研究所九十一學年度第二學期碩士論文摘要 論文題目： 台灣上市公司購併宣告對公司股票報酬之影響 研 究 生 ：許 露 云 指導教授： 許 鈺 珮 博士 論文摘要內容： 在過去 10 年所進行的許多購併案件中，主併公司是否真能因購併活動而對其股 東財富產生正面效益，此乃值得探討之問題。當企業從事購併消息揭露時，訊息的傳 遞及對股東報酬的影響為本研究所要討論的重點。本研究以上市公司於 1989 年至 2000 年宣佈購併事件共 146 個樣本，採用事件研究法進行實證分析。由於傳統市場 模式並未考量殘差項異質變異之情形，故本研究改採一般化自身迴歸異質變異數法 (GARCH) 估計市場模式。實證結果顯示： 1.國內上市公司購併宣告當天對主併公司股東報酬率有顯著的正向效果。 2.高科技產業購併宣告對股東報酬率有正向效果。 3.相關性購併宣告對股東報酬率具有正面宣告效果。 4.在國外購併宣告日當天對股東報酬率有著正向的報酬率。 5.迴歸結果可發現購併地區、產業的相關性、過去績效表現等變數對主併公司累 積異常報酬率有顯著解釋能力。 關鍵詞：購併、事件研究法、市場模式、 GARCH 。 v Title of Thesis ：The Effect of Public-Listed Companies ’ MA Announcement in Taiwan. Name of Institute: Institute of Financial Management, Nan Hua University Graduate date: July 2006 Degree Conferred : M.B.A. Name of student: Lu-Yun Hsu Advisor : Ph.D. Yu-Pei Hsu Abstract The merger and acquisition (MA) behaviors in Taiwan have