华金证券--福耀玻璃：汇兑损失致全年净利润增速下降,美国工厂开始扭亏贡献利润增量.pdf

2018 年03 月18 日 公司研究●证券研究报告 福耀玻璃 （600660.SH ） 动态分析 汽车 | 汽车零部件III 汇兑损失致全年净利润增速下降，美国工厂开始 投资评级 买入-A(维持) 扭亏贡献利润增量 股价(2018-03-16) 26.70 元 交易数据 投资要点 总市值（百万元） 66,980.09  全年营收稳步增长，汇兑损失致利润增速下滑。公司发布2017 年年度报告，全年 流通市值（百万元） 53,479.74 实现营收187.16 亿元，同比增长12.60%；归母净利润31.49 亿元，同比增长0.14%； 总股本（百万股） 2,508.62 毛利率 42.76% ，比上年减少0.31 个百分点；净利率 16.82%，比上年减少2.09 流通股本（百万股） 2,002.99 个百分点。受人民币升值影响，净利润增速显著低于营收增速（2017 年汇兑损失 12 个月价格区间 20.49/30.22 元 3.88 亿元，2016 年汇兑收益4.59 亿元），若扣除此因素，营业利润同比增长17.52%。 一年股价表现 2017 年Q4 单季公司实现营收53.16 亿元，同比增长5.67% ；归母净利润10.05 福耀玻璃 汽车零部件 亿元，同比增长3.75%。我们认为未来几年公司营收和盈利有望维持高于行业平均 上证指数 48% 的增速，主要原因在于：1）中国汽车工业从速度发展转入质量发展阶段，上游零 38% 28% 部件市场份额或加速向产品力与品牌力突出的业内龙头集中。2 ）国内外新工厂投 18% 产带来产能持续扩大，海外市场打开公司成长天花板。3 ）全景天窗的应用使得单 8% -2% 车玻璃用量进一步提升，同时HUD 等高附加值产品有望带来量价齐升。 2017!-03 2017!-07 2017!-11 -12%