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上市公司股利政策分析毕业论文 上市公司股利政策分析 摘要：股利政策一直备受学术界和实务界的关注。近年来，我国资本市场上频频出现上市公司“高分红”的现象。本文运用案例研究的方法，以贵州茅台作为“高分红”上市公司的典型，从盈利能力、偿债能力、发展能力分析支撑其高股利政策的原因，并通过对外部政策环境、投资情况以及股票市场反应的考察，解释了贵州茅台为什么多年来可以坚持“高分红”的股利政策。 关键词：股利政策 贵州茅台 案例研究 股利政策作为现代公司理财活动的三大核心内容之一，对其的研究一直备受国内外学者的关注。然而，虽然学术界已经提出诸多股利理论，但其对现实股利政策的解释力度仍然有限，也无法指导实务界股利政策的制定。我国资本市场在过去20多年的发展中，2000年之前大多数上市公司都吝于分红，而在2000年后分红的上市公司比例有所上升徐爱莉，2021，并出现上市公司“高分红”现象。贵州茅台自上市以来，其股利政策一直具有持续性、增长性和高股利的特征。作为“高分红”的典型代表，贵州茅台十几年来“高分红”的原因是什么?是大股东转移资金“掏空”上市公司的手段，还是一种合理的股利分配呢?本文对此进行探讨。 一、文献回顾 张孝梅、王勇2021指出，目前我国上市公司不分配、少分配股利的现象普遍，股利分配政策大多受大股东的意愿支配。由于近年来证监会将上市公司的融资资格和分红方案挂钩，导致上市公司股利政策与再融资问题关联密切。另外我国上市公司的股利政策连续性和稳定性较差，这主要是由于我国证券市场不成熟、上市公司利润质量较差和股权结构不合理导致的。吕长江、韩慧博2001的研究结果表明影响股利分配倾向的主要因素有公司规模和资产结构、经营风险和财务风险、股本规模和股本结构、代理成本和管理状况、行业、盈利能力等。由于我国资本市场长期以来难以反映上市公司的真实价值，且存在大股东侵占中小股东利益的现象，国内不少学者的研究延续了国外股利迎合理论和利益输送假说的研究主线。刘峰2021基于五粮液的案例研究认为发放现金股利是大股东转移资金的一种方式;周县华、吕长江2021的研究结果表明尽管在股权分置改革的背景下，驰宏锌锗控股股东通过股利分配仍然侵占了中小股东的利益;张文龙等2021的实证结果也表明在股权分置制度下，尽管管理层希望现金股利成为约束内部股东的有效方式，但它却沦为了控股股东的掠夺手段。 二、研究设计 一研究方法。因为本文要回答的问题是“贵州茅台为什么连续多年‘高分红’”，属于“为什么”类的问题范畴，因此适合采用案例研究方法Yin，2002。由于贵州茅台自上市以来一直保持着“高分红”的股利政策，这在我国白酒行业乃至整个资本市场上都是罕见的，因此适合采用单案例研究方法Yin，2002。 二研究样本。本文选取贵州茅台作为案例研究样本，主要是因为贵州茅台自上市以来的股利政策在整个资本市场是罕见的连续“高分红”政策，值得我们探索这背后的原因。贵州茅台600519于1999年11月20日依据贵州省人民政府黔府函字[1999]291号文件，由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作为发起人，联合贵州茅台酒厂技术开发公司等其他七家公司共同发起设立，注册资本为18 500万元。2001年8月27日，贵州茅台在上海证券交易所上市。贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。其生产的茅台酒是我国酱香型白酒的代表，享有“国酒”的美称。下页表1为贵州茅台自2001年上市以来历年的股利分配情况。可以看出，贵州茅台自上市以来，每年坚持分配现金股利，股利政策具有很好的连续性。并且在2021年之后其每股现金股利水平一直保持在1元以上，确实是“高分红”的代表企业。自2021年开始，贵州茅台的分红水平一直在上市公司中位居前列，尤其自2021年以来，已连续五年摘得“A股分红王”的桂冠。 三数据来源和分析策略。本文涉及的财务指标和上市公司股票相关的数据来源于国泰安数据库;与股利分配相关的数据资料来源于贵州茅台每年的利润分配报告;其他资料来源于贵州茅台的年度报告。本文采取的分析策略是遵循案例研究的理论假设Yin，2002，从财务层面分析贵州茅台分配现金股利的能力并从已有股利理论出发寻找贵州茅台分配现金股利的动机。 三、案例分析 一盈利能力分析。对贵州茅台2001年上市以来的盈利能力指标进行分析可以发现：其营业收入、净利润和销售净利率均呈稳步增长的趋势，企业的盈利能力和发展状况相当可观。2021―2021年的净资产收益率一直保持在30%以上的水平，在2021年甚至达到了45%。贵州茅台的每股收益虽然有些波动，但总体上呈上