招商银行-市场前景及投资研究报告-大财富，轻型银行进行时，估值体系.pdf

八 CICC 中金公司 证券研究报告 2021.05. 23 公司研报 招商银行 ^ 大财富 轻型银行进行时态 重构估值体系 ， ， 张帅帅 陈佳婧 严佳卉 执证编号： 执证编号：0080120080037 执证编号： SAC S0080516060001 SAC S SAC S0080518110004 SFCCERef: 055 jiajing3 chen@cicc com cn SFCCERef: BNF177 BHQ . . . shuaishuai zhang@cicc com cn jiahui yan@cicc com cn . . . o . . . 股票代码 股票评级 目标价 • 观点聚焦 600036.SH → 跑赢行业 人民币 77.81 03968.HK → 跑赢行业 港币 90.59 投资建议 2020 年财报招行提出大财富价值循环链 进一步升级迭代轻型银行战略。 ， 跑嬴行业 我们认为公司将显著受益于新机遇业努推动的行业新一轮业绩 估值分化 业 / ， 股票代码 SH HK 600036. 03968. 绩增长中枢和收入结构将再次进入改善通道 结合信用业务周期属性降低 。 ， 最新收盘价 人民币54.11 港币66.15 我们认为招行估值应从 PB 向PE 迁徙 根据分部估值法 招行 2021E 合理 ， ， 周最高价 最低价人民币 港币 52 / 57.60 31.91 69.45 33.61 估值范围应为 15 XPE ,中性情景对应 17xPE - -19 。 总市值 亿 人民币 13 679 港币 16 507 ( ） , , 理由 ：