4月利率债运行分析与展望：央行延续精准操作资金面较为平稳，流动性缺口加大收益率或小幅上行.pdfVIP

央行延续精准操作资金面较为平稳 流动性缺口加大收益率或小幅上行 目录 一、经济基本面 2 ——4 月利率债运行分析及展望 二、资金与流动性监测分析 2 主要观点 三、利率债一级市场分析 4  展望：货币政策坚持以稳为主，5 月流动性缺口或加大，收益率或小幅上 四、利率债二级市场分析 6 行。5 月11 月，央行发布 《2021 年一季度货币政策执行报告》，指出我 国经济持续稳定恢复，发展动力不断增强，但经济恢复不均衡、基础不稳 五、近期政策与展望 8 固等问题仍存，在此背景下，货币政策仍以国内为主，输入性通胀风险对 我国影响有限且可控，政策整体仍坚持稳健基调，继续注重政策操作的精 准性，加大对实际经济、重点领域以及薄弱环节的支持力度。从收益率走 势看，近期经济或延续修复，但改善幅度难超预期，经济基本面对债市难 以形成趋势性影响，叠加海外环境对国内债市走势影响有限，5 月债市收 益率或更多的受流动性和货币政策操作的影响。整体看，4 月地方债发行 不及预期，在新增地方债剩余额度仍较高的背景下5 月地方债发行节奏或 有所加快，或对流动性有所扰动，且在近期央行“关注大宗商品价格走势” 以及《一季度货币政策执行报告》表示“管好货币总闸门”等考量下，央 行或不会完全对冲流动性缺口，银行间流动性或边际收紧，债市收益率或 小幅上行。  经济基本面：受季节性影响，供需两端修复均有所放缓，但整体仍处于扩 张区间，经济延续稳定修复。一季度GDP 同比增长18.3%，环比增长0.6%， 经济呈现持续稳定恢复态势，但环比增速较去年四季度2.6%有所放缓，经 济修复中的结构性问题仍存。受季节性影响 4 月制造业 PMI 及非制造业 PMI 均有所回落，但下调幅度均未超过季节性，产需两端仍处于扩张区间； 但当前上游价格高位运行仍对部分企业持续形成压力，同时海外生产企稳 对我国出口的挤出也尚未释放，应当持续关注产需正向循环中的扰动因素 对我国经济修复进程的不利影响。  资金与流动性监测：央行操作仍以稳为主，资金利率窄幅波动。4 月，央 行公开市场操作仍以稳为主，延续3 月以来每个工作日投放100 亿元逆回 购的操作，并小额缩量对冲MLF 到期。资金利率呈窄幅波动走势，短端利 率普遍上行，长端利率普遍下行。LPR 报价方面，1 年期报价、5 年期报价 分别为3.85%、4.65%，连续十三个月持平；1 年期报价与相同期限AA+级 企业债利差较前值走阔 11.67BP 至69.30BP，5 年期利差走阔8.33BP 至 68.64BP。