20210524-国信证券-中小盘隐形矫治器行业深度报告：隐形矫治，笑容自由.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 综合 中小盘隐形矫治器行业深度报告 （维持评级） 2021 年05 月24 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 综合 1.4 隐形矫治，笑容自由 1.2 1.0 0.8 赛道极佳，低渗透、高成长 中国人群口腔错颌畸形比例高，但矫治比例低，且隐形矫治渗透率仅过 0.6 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 11%，远低于美国的30%。中国隐形矫治行业处于早期爆发阶段，预计 未来年均增速超过30%。公司为行业头部企业，CR2 超过80% ，由于行 业具有较高的进入壁垒，我们认为案例数量是核心关键，在材料升级、 方案设计、制造规模效应以及渠道管理上，具有大规模案例数量积累的 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@ 企业具有很强先发优势。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 产品优势突出，满足各类人士需求 证券分析师：姜明 E-MAIL：jiangming2@ 时代天使科技拥有非常全面的产品矩阵，从高端到中低端，再从成年人 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 到儿童，能够满足多类人群的需求；其次，公司的材料升级之后，从柔 软度、佩戴体验上看，已经成为行业内最优之一，与海外品牌相比，性 价比凸显。 基于大规模案例积累，设计能力优异，快速铺开产品 我们认为公司能够做到将隐形矫治器带到更普惠的人群之中。除了同样 优质但价格更优的产品外，公司强大的、专门针对亚洲人群的案例积累， 提升了公司的设计能力，能够迅速给出适合亚洲人的矫治解决方案，甚 至能够对医生形成正面作用。我国缺少专业正畸医生，公司这一能力将 会为未来增长提供极大帮助。结合产品的丰富度与对强大的设计能力， 时代天使有望成为国内第一的矫治器生产厂家。 风险提示 行业增长低于预期；行业竞争格局恶化。  投资建议 我们认为隐形矫治器行业未来将孕育出优秀的国产品牌，时代天使科技 的成长，将伴随着隐形矫治器行业的持续渗透、公司份额的扩大、利润 率的提升出现多重双击。公司所处的赛道极佳，既具有高成长性，同时 具有较高的进入壁垒，存量的案例数量为其在材料升级、方案设计、制 造规模效应以及渠道管理上提供了很强的先发优势，公司的核心竞争力 在于全年的产品体系、研发设计能力