国际对冲基金发展及经典案例 - Baidu(可下载).pdfVIP

Part1 第一篇 国际对冲基金发展及经典案例 第一章　国际对冲基金相关概述 第二章　对冲基金的操作策略 第三章　著名的对冲基金 第四章　对冲基金的经典案例 第五章　对冲基金在中国的发展 Chapter1 第一章 国际对冲基金相关概述 一、对冲基金的定义 对冲基金（hedge fund ），也称避险基金或套利基金，意为“风险对冲过的 基金”。它是私募基金的一种典型形式，起源于20 世纪50 年代的美国，如今 在西方发达国家已经发展到一定的规模，但在中国至今仍处于萌芽阶段，发 展的规模还不够大、速度还不够快。对冲基金的形式多样，运作复杂，它是 一种在传统金融工具的基础上形成的新型金融衍生工具。对冲基金的目标是 为了规避市场风险，在市场价格变动中获得较大的投资收益。对冲基金利用 期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险 对冲的操作技巧来达到规避风险的目的，也因这样的操作手法而得名。 其实，截至目前，对于对冲基金并没有一个明确的定义，国际上对对冲 基金的理解也颇为混乱，我们也可从一些研究文献中对对冲基金的定义窥见 一斑。国际货币基金组织（IMF ）的定义是“对冲基金是私人投资组合，常 离岸设立，以充分利用税收和管制的好处”。美国第一家提供对冲基金商业 数据的机构Mar/Hedge 的定义是“采取奖励性的佣金（通常占15% ～25% ）， 第一篇       国际对冲基金发展及经典案例 并至少满足以下标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定 利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术”。美国另一家 对冲基金研究机构HFR 将对冲基金概括为“采取私人投资合伙公司或离岸基 金的形式，运用不同的投资策略，按业绩提取佣金”。著名的美国先锋对冲 基金国际顾问公司VHFA 的定义是“采取私人合伙公司或有限责任公司的形 式，主要投资于公开发行的证券或金融衍生品”。 前美联储主席格林斯潘，在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM ）问 题作证时给出了一个对冲基金的间接定义。他说，LTCM 是一家对冲基金， 或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开 管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的共同基金。 根据以上定义，尤其是格林斯潘的间接定义，我们认为，对冲基金相对 于共同基金而言组织安排较为特殊，投资者（包括私人和机构）较少。打个 形象的比喻，它就像是“富人投资俱乐部”，相比之下，普通共同基金便是 “大众投资俱乐部”。由于对冲基金特殊的组织安排，它得以钻现行法律的空 子，不受监管并可不受约束地利用一切金融工具以获取高回报，从而衍化出 与普通共同基金的诸多区别。 二、对冲基金与共同基金等的联系和区别 实际上，对冲基金在现实中不仅与共同基金等有着很多的不同，也同时 存在着千丝万缕的联系。 首先，对冲基金与其他投资机构有非常一致的操作手法，如商业银行、 投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相同的方式变动 它们的资产组合，它们都充分利用了杠杆效应和金融衍生工具。 其次，许多共同基金、养老基金、保险公司和大学捐款等也直接参与对 冲基金的操作中，是对冲基金的最重要投资者。 我们通过对文献的解读，试将对冲基金与一般共同基金作如下对比（见 表 1-1 ），从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切把握究竟什么是对冲 基金