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2021年5月31日
龙光集团 (3380) 评级：买入（首次）/目标价：17.70-19.31港元
盈利能力持续领先 城市更新赋能业绩增长 [Table_Author]
大湾区龙头房企，多元化业务模式提高业绩韧性。龙光集团是大湾区龙头房企，
2020年综合实力位列中国房企第18位，主要发展物业销售、城市更新、物业租
赁、建筑及装饰等多元业务，盈利韧性和永续经营能力不断提升。
销售增长领先行业：优势区域地位巩固，异地布局成效显著。2020年公司实现
权益销售额1206.9亿，同比增长32%领先行业，结转收入可期，业绩确定性高。
其中深耕地大湾区和大西南贡献销售额926.0亿元，占比76.7%；2018年新进
的长三角区域全年销售额大增236%至101亿。2021年前4月，公司权益合约
销售额达520亿元，已完成全年销售目标35.9%，2021年销售目标完成可期。 买入（首次）
17.70-19.31
12.48
拿地渠道多元，土储资源优质充裕。2020年公司新增土储货值3865亿元，招拍
55.21
挂和城市更新拿地分别占比22%和78%。新增土储81%集中在粤港澳大湾区， 689
未来发展潜力十足。截至2021年2月，公司总土储达7200万方，总货值12322 3个月平均日成交额 (百万港元) 52.67
52周股价波幅 10.62-14.93
亿元，85%位于大湾区及长三角区域，将显著受益于热点区域政策红利和经济高
公司业务 地产开发
增长，稳定 业绩。公司近期土储货值5222亿元，可支撑2到3年销售增长。
考虑到7100亿城市更新项目高效率孵化，穿越周期的土储结构在保障近期增长
财务数据
的同时也为远期开发积累了资源。
（百万元人民币） 2020 2021预测 2022预测
收入 71,079.7 88,442.0 106,595.0
四大战略着力点轻重并举，推动综合竞争力不断提升。公司践行“住宅开发+城 毛利 21,331.9 25,480.3 30,757.7
市更新+商业运营+产业运营”的四轮驱动战略。2021年公司2400亿可售货值 归母净利润 13,016.6 14,312.4 17,136.9
足以支撑住宅开发主业稳健增长；高价值、高增长、高效率城市更新项目加速孵 每股利润 (元) 2.36 2.59 3.10
化将进一步提高利润贡献；丰富的TOD项目未来5年有望带来超10倍的经常性 市盈率 (倍) 4.34 3.95 3.30
收入增长；产业运营项目的有序推进将
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