美林时钟轮动下的油价空间和分析报告.pdfVIP

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2021-06-06 发布于广东
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美林时钟轮动下的油价空间和分析报告.pdf

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投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号单击此处编辑母版标题样式美林时钟轮动下的油价空间一、重点逻辑 1. 疫情以来资产价格轮动与美林时钟高度吻合 • 美林证券在2004年提出的美林时钟模型，将经济周期划分为衰退(低GDP+低CPI) → 复苏(高GDP+低CPI)→过热(高GDP+高CPI)→滞涨(低GDP+高CPI)四个阶段，四阶段的最优配置资产分别为“债券→股票→商品→现金”。去年疫情至今资产表现经历 “萧条-复苏-过热”三阶段特征，目前与通胀上升过热期表现基本匹配。 Brent 标普500 十年期美债价格(右) 140% 104% 120% 102% 100% 100% 80% 98% 60% 96% 40% 94% 20% 92% 0 0 2 3 3 4 5 5 6 7 7 7 8 9 9 0 1 1 1 2 5 5 6 7 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 3 2 1 0 2 1 0 2 1 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 9 9 0 1 1 2 1 2 2 3 4 4 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 Next? 萧条期复苏期过热期滞涨期债券为王股票为王商品为王现金为王现金次之债券次之股票次之商品次之股票疲软现金贬值现金贬值债券次之商品暴跌商品低迷债券低迷股票暴跌数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 油价处于商品属性与金融属性共振上行阶段 • 商品属性提供底部支撑：以供需平衡表为核心的商品属性定价可通过库存水平变化进行估值。2020年上半年原油大幅累库估值下行；2020年下半年至2021年上半年，过剩库存去化估值