金融板块基本面量化及策略配置分析报告.pdfVIP

金 融 工 程 金融工程 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.05.31 金融板块基本面量化及策略配置 数 ——基本面量化系列之四 量 化 专 题 报 告 摘要： [Table_Summary]  金融板块下不同子行业在流动性周期中具备显著的轮动特征。在流 动性 初期，券商板块受益于权益市场成交活跃度提升进入强势 期。随着权益市场上涨对保险投资收益的增幅，市场开始对保险板块 进行定价，此时流动性也达到较为宽裕的状态。经济复苏中后期，流 动性预期收紧，国债收益率上行，银行板块体现出较强的防御性特征。 此外，房地产在无政策干预的前提下，与流动性宽松程度高度相关， 这种关系在2017 年政策收紧后开始脱钩。  五个维度构建动态流动性监测体系。围绕流动性周期性变化，我们 证 分别从流动性预期、剩余流动性、货币政策、宏观流动性总量、流动 券 性机构变化，五个维度出发构建了监测体系，其能够充分反映从预期 研 形成至实体经济流动性改善的流动性传导全过程。 究  通过刻画银行、券商、保险、房地产的定价核心驱动要素，找到与 报 之映射的前瞻性指标，能够有效的捕捉板块行情走势。银行利润来 告 自存贷款之间的利差，净息差、生息资产规模以及拨备计提是核心驱 [Table_Report] 动要素，其分别受利率环境及经济景气程度影响较大。券商行情源自 交易量放大的预期，其与牛市形成高度同步。从必要不充分的角度出 发，金融市场的流动性是牛市形成的必要条件，其能够有效预测券商 板块下行风险。保险板块的核心利润驱动要素是利差、死差、费差， 其中利差的弹性源自权益资产收益，而固定收益端呈现出显著的负久 期属性，对国债收益率上行有较强的抵抗属性。房地产行情受政策影 响较大，2018 年之前地产政策与流动性基本同步，这种关系在2018 年后逐渐脱钩。  依据基本面量化框架的投资策略实现了金融板块的有效配置。根据 基本面逻辑梳理的结果，本文针对每个行业都构建了有效的基本面量 化策略。在2009 年2 月至202 1 年5 月的回测期内，银行、券商、保 险、房地产相对Wind 全A 的超额收益分别达到282.2%、-71.1%、 298.3% 、76.7% ，相对各行业的申万行业指数的超额收益更是达到 354.9%、134.6%、299.0%、222.6%。 数量化专题报告 目 录 1. 引言 3 2. 基本面逻辑及历史行情梳理 4 2.1. 银行 4 2.1.1. 基本面逻辑梳理 4 2.1.2. 历史行情复盘 6 2.2. 券商 8 2.2.1. 基本面逻辑梳理 8 2.2.2. 历史行情复盘 9 2.3. 保险11 2.3.1. 基本面框架梳理11 2.3.2. 历史行情复盘 13 2.4. 房地产 15 2.4.1. 基本面逻辑梳理 15 2.4.2. 历史行情复盘 18 2.5.