基于斐波那契周期的分析报告：新一轮债市收益率.pdfVIP

证券研究报告 ·固定收益深度 新一轮债市收益率下行周期开始了吗？ 固定收益 ——基于斐波那契周期的分析 新一轮债市收益率下行周期开始了吗？如果已开始，未来将以 怎样的路径展开？如果尚未开始，未来又将是怎样的情形？本文建 立斐波那契周期分析框架，对我国2008 年次贷危机以来的六轮债市 收益率上行和五轮收益率下行进行分析，主要结论如下： 当前债市收益率回升周期已基本结束，下行周期尚待正式开启。 中间变量是央行货币政策、一些小概率的重要风险和随之带来的机 会。未来走势需分情况考虑，市场将在当前至233 阈值内选择方向， 即未来的约100 个交易日左右。 大概率情形，市场将在3.0%点位继续磨顶，何时选择突破将由 央行货币政策方向决定：1）在未突破 3.0% 的继续磨顶期间，黄金 分割位对应的主要压力回撤点是 3.05%、3.13%和 3.17% 。2 ）当突 破3.0%点位后，主要压力回撤点与521-610 个交易日阈值的远端收 益率预期有关，如假设为2.6%左右，则对应2.89%和2.78%为主要 压力回撤点。3 ）不考虑收益率中枢下移，用历史均值反推当前走势 表示的521 至610 阈值点位，指向约400 个交易日后的潜在收益率 约在2.8%左右。4 ）无论何种走势，在接下来的约90 个交易日内， 逢 10-20BP 级别反弹进场，历史数据看都是大胜率操作。 小概率情形主要分两项，但随时间推移两项小概率情形的发生 概率都在持续下降：1）如我国央行超预期收紧货币，则对应收益率 将出现为期约50-60 个交易日的上行，预期幅度在20-40BP 左右；2 ） 如美联储超预期收紧货币，则对应收益率将可能出现新一轮 50BP 幅度上行。 其它部分主要结论包括：1）PPI 和PPI-CPI 同比剪刀差皆即将 或已触顶，CPI 同比将持续温和上移至1.5%-2.0% 区间。2 ）M2 同比 快速下行阶段结束，已基本达到跨周期调节对应的7.5-8%水平。3 ） 历史规律支持大宗商品的快速上行阶段基本结束，但有概率在 377 阈值即约 90 个交易日后重回上行，主要取决于美国货币和经济走 向，铜和铁矿石预计将继续整体强于原油。4 ）美元货币供应量从历 史高位回落，但仍远高于历史可比数据。5 ）美元指数或迎来持续约 90 个交易日的小幅回升阶段，之后再次选择方向。6 ）本轮人民币 升值符合历史规律，只是幅度创造可比数据记录，历史记录显示将 继续持续约60-90 个交易日。 风险提示：黑天鹅事件；宏观经济环境超预期；货币信贷环境 超预期；政策环境超预期。 固定收益研究 固定收益深度报告 目录 1 前言：新一轮债市收益率下行周期开始了吗？无论是否，未来将以怎样的路径展开？ 4 2 从黄金分割率到斐波那契数列 5 2.1 黄金分割率和其历史 5 2.2 斐波那契数列与金融实践 7 2.3 黄金分割率和斐波那契数经典工具 9 2.3.1 黄金分割/斐波那契在现代金融应用的逻辑基础 9 2.3.2 黄金分割/斐波那契与艾略特波浪 9 2.3.3 斐波那契时间周期 10 2.3.4 斐波那契回撤/外沿线 11 2.3.5 斐波那契扇形 11 2.3.6