基金产品专题研究系列分析报告之三十七：权益基金“和而不同”.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|专题报告 2021 年5 月31 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：“和而不同”的权益基金 权益基金如何实现 “和而不同” 基金产品专题研究系列之三十七 [Table_Summary] 报告摘要：  “和而不同”基金。自2021 年2 月下旬以来，茅指数走势的波动有所 加大，相关抱团程度较高基金的净值同样出现了较大幅度的波动；而 与此同时，部分在投资上相对 ，参与抱团程度较低的基金受到的 影响则相对较小。本文中，我们主要对于历史上参与抱团程度较低， [Table_Author] 同时整体业绩较好——即“和而不同”的基金进行研究，并分析其如 何实现 “和而不同”。  定量刻画基金整体及单只基金的参与抱团情况。本文中，我们从主动 权益型基金的重仓股出发，在每个报告期将重仓持有基金数量占比超 过 5%的个股定义为基金抱团股。整体市场方面，2018 年以来不同报 告期的基金抱团股数量基本保持在 33-41 只之间，基金市场整体呈现 出一定的抱团特征；单只基金方面，平均抱团股重仓持有数量在2018 年以来同样出现了快速上升，同时不同基金之间的参与抱团程度存在 一定的分化。  “和而不同”基金的筛选及收益来源分析。我们以抱团特征相对较为 明显的 2018Q1-2021Q1 作为考察区间，取单只样本基金在此期间平 均抱团股重仓持有数量作为定量刻画该基金参与抱团程度的定量指 标，并根据该指标以及历史业绩筛选在投资上相对 ，且整体业绩 表现较好的“和而不同”基金。基于权益投资、行业风格配置、业绩 [Table_DocReport] 归因等多角度分析，“和而不同”基金在非抱团股中的选股能力或为其 超额收益的主要来源。  核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于 模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来。 报告中个基分析均基于历史数据，不构成具体标的的推荐。