华鲁恒升-市场前景及投资研究报告-工匠精神.pdfVIP

[Table_Author] ● [Table_Title1] 华鲁恒升(600426) [Table_Title] 工匠精神，再下一城 [Table_Summary]  剑指荆州，如火如荼 2020.10.31 ，华鲁恒升与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆 州现代煤化工基地项目投资协议》，基地一期项目总投资不少于人民币 100 亿元，建设 功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。至此，作为煤 化工龙头的华鲁恒升，制约公司发展的“煤指标”限制有所改变，长期空间打开。 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-01  核心部件：煤气化平台的复刻与提升 公司研究 深度报告 评级 买入｜维持 横纵向对比，公司煤气化平台优势明显。究其原因，在于公司持续改进煤气化平台，从 当前股价(元) 28.05 公司上市初始的老系统装置一直到最新一代的荆州有限公司园区气体动力平台，单炉规 模与效率持续提升。卡位交通枢纽，发展空间巨大。一方面，园区位于浩吉铁路和长江 黄金水道交汇处，煤炭、水、热电等配套完善；另一方面，江陵地处华中腹地、中部之 [Table_Base] 公司基本数据 中，能够很好辐射华中、华东和华南等煤炭、煤化工主要消费市场。政府助力，发展有 总股本(万股) 211,466 保障。根据协议内容，江陵县政府与荆州市政府将协调各种资源，大力支持公司项目的 流通A 股/B 股(万股) 210,917/0 顺利进行，公司荆州基地合成气综合利用项目环境影响报告书已经在报批前公示阶段。 资产负债率 24.54% 每股净资产(元) 10.48  多线发展：新产品空间较大，前景光明 市盈率(当前) 20.14 市净率(当前) 3.44 荆州项目以园区气体动力平台粗合成气为原料生产下游产品，主要有两条产品链，一是 12个月内最高/最低价(元) 50.63/17.68 以粗合成气为原料生产合成氨，以液氨和CO2 为原料生产尿素 （100 万吨/年）；二是以 粗合成气为原料生产醋酸 （100 万吨/年）、N,N-二甲基甲酰胺（DMF ，15 万吨/年）；同 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12个月) 时生产副产品混甲胺、硫磺与食品级CO 。结合分析，认为主要产品供需良好，前景广 2 阔。尿素：政策限制供给受限，农业与工业需求向上，助推景气抬升；醋酸：下游第一 华鲁恒升 沪深300指数 193% 大应用PTA大幅扩产