证券投资分析：第8讲 在有效机会集中如何选择投资组合.pdfVIP

该文档是极速PDF编辑器生成， 如果想去掉该提示,请访问并下载： / 证券投资分析 ——现代投资组合理论与投资分析 第8讲 在有效机会集中如何选择投资组合 School of Economics and Commerce South China University of Technology 主要内容  直接选择  偏好函数介绍  风险容忍函数  安全第一  几何平均收益率的最大化  在险价值(VaR)  投资组合选择的模拟  参考: 第11章 直接选择  在机会集中选择投资组合的最简单方法就是直接进行 比较。  假定切点组合的期望收益率是10%，其标准差是10%， 无风险利率是4% 。 直接选择  正常情况下，投资者不会从期望收益率和标准差来考 虑，投资者和他的投资顾问经常用概率来表示那些对 投资者来说很重要的结果的可能性。  投资顾问也可以向投资者展示不同投资选择收益的概 率分布。 4 图 11.1 组合收益率的分布 直接选择  假设收益率服从正态分布  对于投资组合1，依据正态分布表，均值对0 的偏离是 0-7/10=-0.7倍标准差。偏离0 距离为0.7个标准差的概率 是24% 。  对于投资组合2 ，依据正态分布表，均值对0 的偏离是 0-8.5/15=-0.57倍标准差。偏离0 距离为0.57 个标准差的 概率是29% 。  对于投资组合3 ，依据正态分布表，均值对0 的偏离是 0-10/20=-0.5倍标准差。偏离0 距离为0.5 个标准差的概 率是31%。 6 偏好函数的介绍  投资A 和投资B各有三种可能结果，每种结果出现的机 会相等。投资A 的收益波动率较小，但平均收益率较 低。 7 偏好函数的介绍  我们做出选择的方法是，指出较高的收益相对于较低 收益要高出多少，然后以组合的价值为权重进行加权 ，从而得到这些加权组合的期望值。  相加或对组合进行加权平均的思想是很常用的。 偏好函数的介绍  例如，考虑如何在曲棍球比赛中选择将会赢的球队。  根据目前的实践，赢的球队权重设为2 ，平局的球队权 重为1，输的球队权重为0.根据这种加权安排，岛民队 （Islanders）将以100：95领先飞行者队（Flyers）。 偏好函数的介绍  对平局不很看重的联盟可以让赢的球队权重为4 ，平局 的球队权重为1，输的球队权重为0 。  在这种情况下，飞行者会以185:180成为领先的球队。 10 偏好函数的介绍  W 表示结果(赢、平局和输)  U(W) 表示这种结果的值  N(W) 表示W 出现的次数 11 偏好函数的介绍  比如，根据目前的实践  U(赢) =2, U(平局)=1, U(输)=0.  将上面的公式应用到岛民队 12 偏好函数的介绍  P(W)=N(W)/ ΣN(W)  以结果的比例为权重对函数进行加权，等同于计算加 权平均值或期望值。  用E(U) 表示U 的期望值  U(W)称为效用函数，这一原理称为期望效用理论。 13 偏好函数的介绍  A:  B:  这种情况下，投资者会选择投资B 。 14 偏好函数的介绍  一般来说，我们认为投资者会在可供选择的投资组合 中做出选择来最大化期望效用或最大化 15 偏好函数的介绍 16 偏好函数的介绍  A 的期望效用=36.3  B的期望效用=26.98  C 的期望效用=34.4 17 风险容忍函数  值得注意的是，投资组合问题可以表述为在期