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理想汽车深度经营分析报告 2020 年 12 月 理想的独一无二：增程直击痛点，单车打造爆款 理想汽车切入新能源汽车的战略非常明确，找准电动车用户潜在的痛点——充电不方便，以增程式电动车的方式，精准打击。然后，通过减少同一车型的不同配置，降低成本的同时也提升了爆款能力。我们认为理想汽车也在新能源汽车行业中站住了一席之地。 EREV，Extened Range Electric Vehicle，增程式电动车 增程式电动车（EREV，Extended Range Electric Vehicle）是区别于插电式混合动力（PHEV，Plug-in Hybrid Electric Vehicle）的一种新能源车型。增程式电动车是用电力作为动力源驱动并以燃油作为发电增程方式的电动车。 这两种车的共同点是都可以通过充电和加油来补能。不同点在于，插电式混合电动车既可以通过发动机进行动力驱动汽车，也可以通过电机驱动汽车。而增程式电动车只有电力一种方式作为驱动动力，但同时可以通过增程器，即发电机，为电动车补电。因而增程式电动车补能方式有两种，一直接为电池充电，二为加油（通过发电机为电池充电）。 图表 2：增程式电动车与其他汽车特征比较 能源转换器 动力传输 车型 补能方式 或 或 能源存储器 动力来源 燃油车 加油 发动机 变速器 纯电动车 充电 电池 电机 插电式混合电动车 加油 发动机 变速器 充电 电池 电机 增程式电动车 充电 电池 电机 加油 增程器 / 资料来源：市场研究部 所以，相较于纯电动车和燃油车，增程式电动车结合了两者都有的特点。 首先，因为是纯电力驱动，所以驾驶体验更加流畅，使用费用更加亲民，也可以享受政府对于新能源汽车各种政策； 其次，由于采用燃油发电的补能方式，用户长途旅行没有任何里程焦虑，和燃油车完全一致； 最后，我们在行业部分也比较过，对于车企来说，制造端成本比纯电动低，更加接近燃油车制造成本，而且可以享受双积分等政府政策。 图表 3：增程式电动车优势比较 增程式电动车 纯电动车 燃油车 劣势 优势 优势 劣势 里程焦虑 加速和刹车更加流畅 相比纯电动车，更低 较差的噪声表现 的制造物料成本 充电不方便 较低的使用成本 无需担心长途旅行， 高能源消耗和维护成 不依赖充电设施 本 更高的制造成本 享受政府政策 某些城市受到牌照限 制 资料来源：公司公告、市场研究部 从更加长远的角度来看，也就是 10 年或者 15 年之后，增程式电动的相对优势就会明显减弱。 我们基本的判断在于：1）增程式需要汽油助力，相比纯电依然有排放；2）中国对于充电桩的保有量向加油站数量靠拢；3）新一代超级快充带来的充电速度的大幅提升；4）纯电汽车规模提升带来制造成本的下降。 这四个因素会令增程式电动在和纯电动车比较具有劣势。但是，这是我们长期的看法。在未来新能源汽车爆发期的五年，增程式电动车依然具有独特的吸引力。同时，未来五年，我们也期待理想从增程式的车型向纯电动车型进行突破。 增程式电动车是理想对于造车理念的精准定位，也是理想的独一无二之处。 从下方图表可以看出，理想的 800 公里的综合工况续航里程远远高于其他的纯电车型，更不要提既可以充电又可以加油的双重补能方式。我们认为这有助于理想汽车在初期更容易吸引想要购买电动车的潜在用户，也更加有能力吸引原本想买燃油车的用户。 图表 4： 造车新势力最高续航里程比较：理想 ONE 遥遥领先 品牌 汽车型号 续航里程 （公里） 蔚来 EC6 615 小鹏 P7 706 理想 理想 ONE 800 威马 EX5-Z 520 特斯拉 Model 3 688 比亚迪 汉 EV 605 资料来源：公司官网、市场研究部 图表 5：理想 ONE 与其他车型基本参数比较 综合特性 发布时间 交付时间 车型定位 补贴后建议零售价 （人民币元） 动力类型 轴距（毫米） 座位数 后备箱容积（升）  理想 蔚来 小鹏 威马 ONE ES8 G3 EX6 Plus 6座 Apr-19 Dec-19 Dec-18 Nov-19 Dec-19 Apr-20 Dec-18 - 中大型SUV 中大型SUV 紧凑型SUV 中型SUV 328,000 476,000-558,000 149,800-199,800 279,900-288,800 EV EV EV EV 2935 3010 2625 2715 6-7 6-7 5 6 6座：302-1,066 310 380/760L - 7座：=2,218  特斯拉 Model X Feb-12 Sep-15 大型SUV 772,900-872,900 EV - 7 2,487 电池容量（千瓦时） NEDC综合工况 续航里程（公里） 充电速度 自动驾驶系统 自动驾驶级别  40.