招商中证红利ETF投资价值分析报告.pdf

证券研究报告 金工 招商中证红利ETF 投资价值分析 华泰研究 2021 年6 月16 日│中国内地 深度研究 红利策略—长期投资的利器，有效性在理论与实证层面均得到较好验证 自2008 年次贷危机以来，Smart Beta 产品逐步成为基金市场的热门，而红 利指数产品占据着单因子Smart Beta 产品的主流位置。对于股票红利的研 究主要从两种角度展开，第一种角度从理论层面出发，认为公司红利可以预 测其未来的经营状况，进而将股息率用作预测该股票未来收益率的工具；另 一种角度从实践层面出发，直接利用股息率构建投资策略，关注红利策略的 长期收益。两种角度均能论证出红利因子的有效性，国内外关于红利策略的 关注度持续攀升。 红利策略指数低利率环境下配置价值凸显，长期表现优异，降低投资风险 历史数据显示，红利指数产品在低利率环境下更具配置价值。红利指数主要 投资于高股息率、低估值的股票，容易获得超额收益, 适合长期持有。同时 高分红公司财务更加稳健，在编制红利指数时常采用的股息率加权策略内嵌 “止盈”机制，能有效降低高股价带来的投资风险。通过对比国内外红利策 略指数和宽基指数，我们发现红利指数长期表现优异。 招商中证ETF：国内首只以中证红利指数作为基准的ETF 招商中证红利ETF 成立于2019 年 11 月28 日，于2019 年 12 月27 日在 上交所挂牌上市。该基金为市场中首只以中证红利指数作为基准的 ETF 基 金，其投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 招商中证红利ETF 自成立以来截至2021 年6 月8 日取得49.72%的收益， 高于同类平均水平；其成分股覆盖沪深两市，分散度较好；ETF 与基准指 数之间的跟踪误差小；基金管理团队历史业绩优异。 中证红利指数成分股分布合理，业绩表现优秀，当前估值正处于低位 中证红利指数选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一 定规模及流动性的 100 只股票为成分股，以反映A 股市场高红利股票的整 体状况和走势。相对其他红利指数而言，该指数涵盖的股票数量较多，更加 能够反映整体情况。指数成分股行业分布合理，涵盖种类丰富，前十大成分 股占比高，覆盖多只蓝筹股，且成分股成长能力出色，盈利能力稳健。指数 近年业绩表现优秀，当前指数估值相对较低，PB 处于 0.75%的历史分位 （2008/5/30-2021/6/8），具备长期投资价值。 风险提示：文中总结的历史规律在未来不一定有效。基金历史业绩不代表未 来业绩，本文并未对所提及的任何产品进行任何形式的推荐，投资需谨慎。 1 金工研究 正文目录 红利策略—长期投资的利器，尤其适合低利率的市场环境4 红利因子筛选基本面优质公司，策略在低利率环境下表现良好4 红利因子的有效性在理论与实证层面均得到较好的论证4 红利指数产品在低利率环境下更具配置价值5 投资红利指数能够获得长期稳定的超额收益6 红利指数主要投资于高股息率、低估值股票，容易获得超额收益, 适合长期持有6 高分红公司财务更加稳健，股息率加权策略内嵌“止盈”机制，能有效降低投资风险7 红利策略指数国内外表现优异，长期跑赢宽基指数8 中证红利指数—具有代表性的A 股红利指数，长期业绩好于市场10 成分股具有稳定分红历史与较高分红比例10 行业特征：指数行业分布合理，涵盖种类丰富 11 市值特征：前十大成分股占比高，覆盖多支蓝筹股12 盈利能力：成分股成长能力出色，盈利能力稳健13 估值水平：指数估值相对较低，具备长期投资价值14 历史表现：指数业绩表现优秀，近年来优势明显15 招商中证红利ETF：国内首只以中证红利指数作为基准的ETF 17 招商中证红利ETF 基金简介17 招商中证红利ETF 基金的特点 18 招商中证红利ETF 成分股覆盖沪深两市，分散度较好18 招商红利ETF 自成立以来业绩表现突出18 ETF 与基准指数之间的跟踪误差小19 基金管理团队历史业绩优异20