金融学案例与分析第十五章：通货膨胀和通货紧缩.docVIP

PAGE / NUMPAGES 第十五章 通货膨胀和通货紧缩 案例15-1 2004：中国再次应对通货膨胀 　　一、基本原理 　　通货膨胀的定义是指在纸币流通条件下，流通中的货币量超过实际需要所引起的货币贬值、物价上涨的现象。西方货币理论将通货膨胀划分为需求拉动型、成本推进型、结构型、混合型、财政赤字型、信用扩张型和国际传播型。中国学术界根据中国处于经济转轨过程的具体国情，对于通货膨胀的原因又提出了体制说和摩擦说等新的解释。 改革开放以前由于中国实行计划经济，强制性地压低物价，因此通货膨胀长期处于隐性状态，主要通过物资紧缺、商品限量供应、居民持币待购的方式表现出来。改革开放后逐渐放开各类商品的价格，理顺了价格体系。在此过程中，被长期压抑的由隐性转化为显性，出现了物价的大幅度上涨。同时，在经济改革过程中出现的投资膨胀和消费膨胀、经济结构的重大调整以及某些改革措施的失误等，也都是中国经济改革初期通货膨胀的重要原因。 与20世纪80年代中国年均10％左右和90年代初期高达25％的通货膨胀相比，90年代后期中国成功地控制了通货膨胀，在保持经济继续以年均9％以上的速度增长的同时，消费品物价指数大幅度地下降到1％以下，以致在进入21世纪后学术界首次出现了如何应付通货紧缩的讨论。然而，通货紧缩的局面未能持久，2004年中国又迎来了新一轮的通货膨胀。了解这次通货膨胀的发生过程和原因，以及中国政府的应对措施，有利于我们正确认识货币政策在宏观经济调控中的作用，探讨如何避免通货膨胀再度发生，保持国民经济健康、稳定、持续、快速的发展。 　　二、案例内容 　　不久前，人们还在议论中国的通货紧缩。2003年5月国际货币基金组织（IMF）网站发布的一份关于全球通货紧缩的研究报告中认为：“近来，发达工业国和新兴市场国家发生的价格下降日益引起人们的关注。日本、中国和其他亚洲国家已经在经历价格下跌，人们担心通货紧缩压力进一步加剧，并且向更广的范围扩散。”报告中特别关注了中国目前通货紧缩的形势，并提出了政策建议。国外一些别有用心的人也趁机攻击中国向世界输出了通货紧缩。中国政府由于担心通货紧缩影响了国内的经济发展和就业形势，许多措施也都是针对通货紧缩而出台的。 　　然而不到一年的时间，形势就发生了急剧的变化。2003年岁末时，人们发现不仅是食品，还有许多日用生活必需品的价格一下子都贵了很多。据官方统计，2003年第四季度，中国的CPI开始迅速上扬：10月份增长变为1.8%，11月份则一下子抬升到3.0%，12月份是3.2%。而此前从2001年11月开始到2002年全年，CPI的负增长一直延续了14个月。2004年一季度CPI继续攀升，4月份达到了3.8％，食品价格的上涨甚至达到了两位数。央行2003年货币政策执行报告中指出：“全面反映通货膨胀压力的GDP缩减指数变动率，在2003年高达4.5%，在一年内从2002年的-1.2%骤升至2003年的4.5%，表明通货膨胀的形势不容乐观。” 面对物价指数不断攀升，通货膨胀压力增大的形势，有些专家和学者认为“当前中国并不存在通货膨胀问题”，一般民众对通货膨胀也并未感到特别担心，但还是有许多人对通货膨胀心存忧虑，因为经济已经明显地表现出投资过热。在5月21日首届中国基金经理峰会大会正式开幕式上，国务院副总理曾培炎坦承：目前“投资规模偏大，部分行业过度的投资和低水平的扩张现象比较严重。”而这种投资过热是建立在“高投入、高消耗、高排放、不协调、难循环、低效率这样一种粗放式的经济增长方式上的”。 根据中国人民银行2004年一季度的全国城镇储户问卷调查，有31.4%的储户认为物价将上涨，60.3%的储户认为物价将基本不变，只有8.3%的储户认为物价将下降。人们对通货膨胀的预期不统一，是因为在此之前，中国经历的两次大的经济过热，其表现都是全面过热和通货膨胀，而这一次，却是部分过热、部分偏冷，通货膨胀的走向也似乎游移不定，因此让人们十分迷惑。 尽管如此，央行在2004年第一季度中国货币政策执行报告中，还是提出了近期采取适度从紧的货币政策取向，并决定从2004年4月25日起，再次将法定存款准备金率提高0.5个百分点，即由7%提高到7.5%，同时实行差别存款准备金率制度和再贷款浮息制度，通过将金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩，并将用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的再贷款利率统一加0.63 个百分点，再贴现利率加0.27 个百分点，以抑制信贷过快扩张。 5月以后，当国家统计局对通货膨胀的统计数字噌噌地逼近了5％的“警戒线”时，“过热”二字被人们用得越来越多。最能反映市场通货膨胀预期的是中长期债券收益率的上升。与上年同期相比，2004 年6 月末银行间市场7天回购利率上升了约18 个基点，而同期剩余期限为7