IVD行业分析最新分析和总结.pdfVIP

. 1、行业： IVD ；概念性感，医学实验室服务于患者；公司服务于医学实验室， 医学实验室“ 供应链物流 ”这是稀缺且垄断的企业定位， 目前第三方实验室的市场占比 1% 左右， 未来增长 空间巨大，这也是润达的市场空间】 2 、财务： 查 看 原 图 资 产负债率有点偏高，主要是发行人应收账款，资产负债率自 12 年起迅速增加，主要是过激 的销售策略导致，尤其联动模式下投入大量的仪器用以拉动试剂的增长。 发行人采取较为激进的销售手段， 主要是联动销售模式大量投放机器以拉动试剂增长， 负债 率和应收账款依然会维持较高水平。这是公司最大的问题所在！ 3 、亮点： 查 看 原 图 A 、润达选择了在代理产品的同时发力自家产品，两者都能维持不低于 25% 增速， 目前企业产品线采取两条线路 1，代理的产品面向三甲医院高端客户。 2 ，自产产品走二甲 以下医院路线。 B 、募集资金 7,946.2 万元用于自有体外诊断产品扩产项目， 本项目在达产后可实现年 均销售收入 18,117.08 万元，达产后税后年均净利润为 4,166.88 万元。 C 、募集资金 34,910.06 万元用于综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目，该项 目将升级现有 4 个网点（杭州、南京、合肥、武汉） ，并在全国 6 个城市新建网点（南昌、 北京、成都、西安、广州、沈阳） ，从而扩大服务网络覆盖面，提升整体服务能力；并将增 加重点产品的仪器投放和试剂采购种类和数量， 以及购置冷藏车、 电子标签、 物流智能系统 等硬件设备提升原有物流中心的运作效率。 该项目在达产后可实现销售收入 39,291.50 万元， 税后净利润 4,435.41 万元。 合计 B+C 两者有 0.8 亿以上的利润！ D 、润达 12-14 年企业营收分别为 7.7 亿、 10.3 亿、 13.5 亿；复合增速为 30% ；利润 分别为 5879 万、6794 万、 7516 万，利润复合增长率 10% 。但是息税折旧摊销前利润分别 为 1.05 亿、 1.33 亿、 1.79 亿。这说明，企业的真实利润其实被掩藏了，随时有可能爆发。 4 、成长性： 12-14 年企业营收分别为 7.7 亿、 10.3 亿、 13.5 亿；复合增速为 30% ；利润分别为 5879 万、 6794 万、 7516 万，利润复合增长率 10% 。 从前三年的收入增加， 但利润增加少来看， 毛利率小幅下降和激进投放机器是吞噬利润的关 . . 键，如果说还是这样扩展市场，利润还是要被进一步吞噬。 。。。。。这个要当心！ 当心戴维思双杀！ 5 、底价估计：净资产在 9 元不到一点，加上今年的利润大约 1 亿左右， 2015 年底净资产 在 10 元左右，给予 3*PB=30 元，对应 2015 时 30`~33 倍 PE 。 6 、同行估值： A 、利德曼： 1.58 亿盘子， 2011-2014 年每股收益为 0.62 、0.67 、0.742 、0.84 ，收益增加 不明显，这四年没有送配！