【读书分享】什么是“钟摆意识”.docxVIP

【念书分享】什么是“钟摆意识” 这两年不是很爱看书，因为当阅读成为习惯之后，你就发现自己的想法（或许说，任何一个人的任何一种想法）其实是没有什么独创性的，早就有人著书立说了。 比方说“钟摆意识” ，本来想根据印象中的这个段落谈一些什么，打开后发现，实在无需多此一举了。而且事实往往是这样的：道理越简单，闻道的人却越无助。做一下搬运工， 为没有时间念书的人， 做一点公益吧： 在我的职业生涯之初，一位经验丰富的投资者告诉过我，牛市有三个阶段。在此和读者分享： 第一阶段， 少数有远见的人开始相信一切会更好。 第二阶段，大部分投资者意识到进步确实已经发生。第三阶段，人人断言一切永远会更好。 市场有自己的规律， 由投资者心理改变 （而不是基本面改变）所致的市场评估指标的改变，是引起大部分证券价钱短期变 化的原因。投资者心理的变化也呈钟摆式摇动。局势严峻时股票最便宜。沮丧的前景令投资者停滞不前，只有少数精明勇敢的便宜货猎手愿意成立新的仓位。也许他们的购置行为吸引了某些注意，又也许前景变得不再那么令人沮丧，无论怎样，市场开始有了转机。随后，前景似乎变得渐渐明亮起来。人们开始意识到正在发生的进步，成为买家不再是那么 难以想象的一件事。自然，随着经济与市场脱离危险，人们 买进股票的价钱渐渐反应股票的公允价值。最后，人们开始 被胜利冲昏头脑。受到经济以及公司表现进步的激励，人们 开始踊跃地推断未来。人群激动（并且妒忌）于早期投资者 斩获的利润，急迫希望分一杯羹。他们无视事物的周期性， 断言利润将永远存在。 这就是我为何喜欢 “智者始而愚者终” 这句古老谚语的原因。最重要的是，在大牛市的最后一个阶 段，人们开始假定繁华期将永远存在，并愿以在此基础上确 立的价钱买进股票。 《你不能预测，但你能够准备》 ，2001 年 11 月  20 日 在我初次认识牛市三阶段的 35 年之后，在次贷的缺陷已经 暴露、人们担心危机将会蔓延全球之后，我总结出了它的对立面——熊市的三个阶段：少数善于思考的投资者意识到，只管局势一片大好，但不可能永远满意如意。大部分投资者意识到势态的恶化。人人相信局势只会更糟。 毫无疑问，我们正在迈入这三个阶段中的第二阶段。各处都是坏消息和坏账冲销。越来越多的人意识到新产品、杠杆、衍生品、交易敌手风险以及盯市会计准则的内在危害。无法解决的问题似乎越来越多。总有一天我们会达到第三阶段，人们对解决问题不再抱任何希望。可是，除非金融世界真的就此结束，否则我们仍旧有希望碰到千载难逢的投资时机。重要底部出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。那就是我 们希望的时机。 《潮退了》， 2008 年 3 月 18 日 就在我写下这段话的 6 个月之后，市场已经循规蹈矩地迈入第三阶段。人们认为世界金融体系有彻底崩溃的可能；事实上，崩溃的第一步——雷曼兄弟公司的破产，对贝尔斯登、美林银行、美国国际公司、房利美、房地美、美联银行和华盛顿互惠银行的归并或援助——已经发生了。这是有史以来最严重的危机，因此投资者比过去任何时候都认同“人人相信局势只会更糟”的第三阶段。人们认为世界金融体系有彻底崩溃的可能；事实上，崩溃的第一步——雷曼兄弟公司的破产，对贝尔斯登、美林银行、美国国际公司、房利美、房地美、美联银行和华盛顿互惠银行的归并或援助——已经发生了。这是有史以来最严重的危机，因此投资者比过去任何时候都认同“人人相信局势只会更糟”的第三阶段。与此同 时，很多财产类其他钟摆式摇动——从 2008 年下跌到最低点投资时机出现，再到 2009 年获利——也是有史以来我见过的幅度最大的摇动。 这一阶段的意义在于为已经认识到正在发生的事件及其影响的人提供了时机。在钟摆的一个极端——最黑暗的极端— —人们需要强大的剖析力、客观性、决断力乃至想象力，才能相信一切将会更好。少数具备这些能力的人能够在极低风险的基础上获得高额利润。但在另一个极端，当人人开始推断未来、价钱永远以不可思议的速度上涨时——痛苦损失的 基础已悄悄确立。 一切都是相辅相成的。任何事件都不是孤立的或偶然的。相反，它们都是一定的循环模式的组成部分，是能够掌握并从中获利的。 我想在这里从头表述一下我关于钟摆的认识：理论上，恐惧与贪心是两个极端，多半时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。投资者心理是主要因素，在它的影响下，钟摆往常处于摆向端点或从端点摆回的过程中。摆不可能永远朝向某个端点摇动，或永远停留在端点处（只管摆 幅越靠近最大时，人们越倾向于将之视为永恒状态） 。与钟摆近似，投资者心理朝向某个极端的摇动，最终会成为促使 反方向回摆的力量。有时，聚集的能量本身就是回摆的原因——也就是说，钟摆朝向端点摇动时，会受到自己重力的修正。自端点摆回的速度往常更快——因此，比朝向端点摇动的时间要短得多。 （或许像我