公司治理结构与财务危机的相关性研究(经典论文).pdf

1 导论 1 导论 1.1 研究背景和意义 1.1.1 研究背景 由于世界经济发展日益全球化，自上世纪 90 年代以来，世界各国越来越重视公 司治理问题。人们认识到，公司治理不仅关系到一个公司的生存和发展，而且还影响 [1] 到一个国家金融体系的稳定和昌盛 。尤其在东南亚金融危机之后，人们在研究公司 治理与金融危机的关系时，普遍认为：亚洲金融危机本质上就是一场公司治理危机， [1] 公司治理与金融体系的安全有着多方面的联系 。而对上市公司来说，是否具有完善 的公司治理结构是决定其生死存亡的关键。 一般认为，引起上市公司陷入财务危机的公司治理结构方面的原因不外乎如下几 点：“国有股”一股独大导致政府对上市公司在行政上的超强控制和产权上的超弱控 制滋生严重的“内部人控制”问题；非流通股比重过高；股权过于集中，以致牺牲了 少数股东的利益；公司独立董事形同虚设，中小股东利益遭到侵犯；董事会规模偏大， 办事效率低下等等。 在我国，自 2002 年起，中国证监会和国家经贸委联合签署了一号令，发布了《上 市公司治理准则》，要求上市公司规范组织结构和市场运作，随后，证监会和国家经 贸委组成的联合工作组也开始对上市公司治理结构建立情况进行了全面检查。再后 来，温家宝总理在学习贯彻十六届三中全会精神时指出：“建立规范的法人治理结构， 是建立现代企业制度的关键[2] 。”而国务院常务会议在研究部署中国银行、中国建设 银行股份制改造试点工作时，也明确要求“推行股份制改造，核心是建立法人治理结 [2] 构 。”股权分置改革后，股权分置改革的状况直接影响了上市公司的股权结构，从 而影响董事会结构，上市公司成为股东利益的共同体。但是上市公司陷入财务危机的 问题依然存在，显然，距离真正意义上的现代企业制度还有很大的差距。从中科健、 科龙、银河到震惊海内外的中航油事件，无疑将公司治理推到了舆论的风口浪尖上。 2004 年 12 月 1 日中航油——中国航空油料集团公司的海外控股公司发布了一则惊人 的消息：该公司目前总计亏损 5.5 亿元，已严重资不抵债。随着对“中航油”事件的 进一步了解，昔日“最具透明度的上市公司”面临这场危机的内幕竟然缘起其声名显 赫的原总裁陈久霖。该案件集中暴露了公司治理过程中的权力制衡问题。2005 年 1 月 19 日中科健表示约有5 亿多人民币未履行信息披露义务，并且其对外担保也未履 行审批程序。中科健集团所持公司 2600 万股法人股及第二大股东智雄电子所持公司 3100 万股法人股均被司法冻结。对于中科健的财务危机，其总裁郝建学对于公司治 1 重庆理工大学硕士学位论文 理结构不完善，内部管理混乱，以及经营中的大量关联交易，超过净资产值两三倍的 高额对外担保等等原因均表示认可。除了违规通过大量对外互保获取信贷资金，中科 健还承认，为了筹集货款，公司甚至开立不具有真实交易的银行承兑汇票，然后贴现 [3] 以获得资金 。市场一直对郝建学的大量关联交易存在质疑，认为其涉嫌向自己及合 作伙伴转移利益。不论这种判断是否公允，中科健公司治理结构混乱、对高管层严重 [3] 缺乏监督和制衡导致公司陷入严重的财务危机却是勿庸置疑的 。 可见，公司治理结构的不完善使得上市公司出现严重的内部人控制的问题，股东 和董事会对管理层疏于监督，管理层则易做出高风险的决策，公司将陷入严重的财务 危机中。这就引发了我们思考这样一个问题：上市公司治理结构对企业财务危机的防 范究竟起到了什么作用？ 1.1.2 研究意义 在经济全球化的逐步影响下，公司治理问题越来越受到世界性的广泛关注。世界 银行行长沃尔芬森(James D. Wolfenson) 的一句名言将公司治理在现代资本市场中的 重要性作了极致无比的描述，“对世界经济而言，完善的公司治理和健全的国家治理