m2w[经济学]财务管理课程5.pptVIP

例：某公司普通股市价50元，普通股融资费用率10%，本年发放现金股利每股5元，预期股利年增长率为10% （2）资本资产定价模型法 普通股的资本成本可以用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价。根据资本资产价模型计算的普通股的资本成本公式为 ： Ks＝ Rs＝ RF+β(RM-RF) 例：某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，平均风险股票必要报酬率15%，则该普通股资本成本为： （3）风险溢价法 风险越大，预期报酬率越高。就同一公司而言，投资于其股票的风险高于投资于其债券，因而普通股股东会在债券投资收益的基础上再要求一定的风险溢价，根据这一原理，普通股资本成本的计算公式为： RPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 实证研究表明：某公司普通股风险溢价相对其自己发行的债券来讲，大约在3%—5%之间，当市场利率达到历史高点时，风险溢价较低，当市场利率处于历史低点时，风险溢价较高。通常情况下，采用4%平均风险溢价。 例：某公司债券成本为10%，则其普通股成本为 5．留存收益成本 留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资，企业利用留存收益融资虽然无需支付融资费用，但留存收益融资也有成本，留存收益成本不是现实或潜在的现金流出，而是一种机会成本，如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。 因此留存收益也有资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本类似不同在于不考虑融资费用。 （二）综合资本成本 企业综合资本成本也称企业加权平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，其计算公式为 （三）边际资本成本 1．边际资本成本的概念 边际资本成本是指增加单位资本而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算，其权数应为市场价值权重，而不应使用帐面价值权重。边际资本成本是追加融资时使用的加权平均资本成本。 2．边际资本成本的计算 （1）计算融资突破点 （2）计算边际资本成本 例：南洋运输公司目前拥有长期资本400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股（含留存收益）240万元。为了满足追加投资的需要，拟筹资新的长期资本，试确定筹集新长期资本的资本成本。（为计算方便，假设债券发行额可超过净资产的40%）。 经分析认为，筹集新资本仍应保持现行的资本结构，即长期借款占15%， 长期债券占25%，普通股占60%。 公司经过分析，测定了各类资本的资本成本分界点及各个个别资本成本筹资范围内的个别资本成本率。如下表所示。 第四节 杠杆效应 一、杠杆效应的含义 二、经营风险与经营杠杆效应 三、财务风险与财务杠杆效应 四、总风险和总杠杆效应 一、杠杆效应的含义 物理学中的杠杆效应是指在存在固定支点时，人们通过利用杠杆可以用较小的力量称动较重的物体的现象。 财务管理中也存在类似的杠杆较应，表现为：由于特定费用（例如固定经营成本或固定财务费用）的存在而导致的当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 财务管理中的杠杆效应本质上反映不同财务变量间的相互关系，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。 经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业的总资本报酬的变动大于业务量的变动，反映企业总资本收益的不确定性，可以评价企业的经营风险； 财务杠杆指由于债务利息、优先股股息等固定费用的存在导致权益资本报酬变动大于总资本报酬的变动，反映企业权益资本收益的不确定性，可以评价企业的财务风险； 经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆就是用来反映二者之间作用结果的，即研究权益资本报酬与业务量之间的变动关系。 杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险，研究这些杠杆效应，有助于企业合理规避风险，提高财务管理水平。 二、经营风险与经营杠杆效应 1.经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致的总资本报酬变动的风险。 用息税前利润表示总资本报酬则 2.经营杠杆效应 影响息税前利润的因素包括产品售价、产品成本、产品需求等因素。 当有固定成本存在时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率 当不存在固定成本时，所有成本都是变动成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。 这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆效应。 3.经营杠杆系数 为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小