经济金融财务贸易词库：税收对承担风险的影响.docVIP

经济金融财务贸易词库系列文库—— 税收对承担风险的影 响 经济金融是人类活动重要组成，在社会生产中有重要地位。 本文提供“税收对承担风险的影响” 的现代视点解读，以供大家了解。 税收对承担风险的影 响 【内容介绍】： 在“税收对私人投资的影响”辞条中，所使用的模型是对现实世界理想化的表述。 其中所做的限制性最强的假设是完全的确定性。 实际上，对企业来说，有关产品和要素的未来价格是不确定的，因此，从事资本投资就涉及到承担风险问题。 这有两层含义。 第一，西方经济学中所谓的经济利润，实际上是对承担风险的机会成本的一种支付。 倘若如此，公司所得税在一定程度上说是对承担风险征收的一种税。 第二，风险的存在可能影响企业在既定的利率下的融资能力。 如果企业从事于风险投资，企业能够借款的利率可能会随着债务问题的出现而提高。 这是因为，企业会有破产的风险，没有能力偿还其债务。 因此，企业面临一个较高的资本成本，限制了它的资本投资。 那么，政府采取怎样的课税方式和税收政策鼓励投资者承担风险(risk-taking)呢?这就是本文要讨论的主题。 1．基本假定与模型 人们无论进行何种形式的投资，目的都在于获得预期收益；同样，它们都会带来一定风险，即损失大于取得的利润。 投资者把当期资源用于投资，以取得未来收益的决策，通常涉及到在不同的风险或损失机会的投资之间进行选择。 如果假定投资者是风险厌恶者(riskaverse)，要求承担风险必须有足够的补偿。 高风险投资的先决条件是：高风险投资的预期收益超过投资于安全资产(如政府债券)所获得的预期收益，并足以补偿承担风险。 这种“风险酬金”(risk premium)被认为是对承担风险的机会成本的报偿。 对投资收益征税(如公司税或个人所得税)可能会通过减少收益率影响对风险资产的投资，因为这些税不但会损害正常的收益率，而且还会侵蚀风险酬金。 因此，它们会刺激投资者改变投资配置于风险项目的规模，也会影响将来的投资总量。 的确，现在流行的反对资本利得税的观点，就是假定它对承担风险产生有害影响。 在关于公司税对承担风险的影响上，西方经济学界两种不同的观点：一种观点认为，公司税在一定程度上抑制了公司承担风险的积极性。 其原因在于，公司的应税所得中，一部分应视为对公司股东从事风险投资的报偿，因而公司税负中的某一部分就相应地理解为对承担风险的课税，公司税负越重，公司从事风险投资的积极性就越低(Domar and Musgrave，1944，p．387－422；Mossin，1968，p．74－82；Stiglitz，1969，p．262－283，1988)。 这种观点长期以来在理论界一直占主导地位。 另一种观点认为，尽管公司税负中有一部分是对承担风险的征税，但由于公司税制中存在着大量的风险损失扣除等规定，实际上公司税也承担了可能的风险损失，从这个意义上说，政府成了企业承担风险的“隐匿 合伙者”(silent partner)。 因此，当税收既分享收益也分担损失时，它既降低了风险也降低了收益，所以，对风险征税很可能会增加 冒险(Sandmo，1977，p．369－379)。 可见，公司税最终对企业承担风险的综合影响就难以确定。 这种观点是近年来由美国和加拿大的一些经济学家提出来的。 本节将根据加拿大经济学家鲍德威(Boadway，1979，p．257－265)的研究成果，利用两时期部分均衡模型分析后一种观点。 这种分析尽管不一定很现实，但足以能说明税收对承 担风险的主要影响。 假定考察这样一个投资者：他拥有一定数量的资产或财富A，他想把它们投资于风险程度不同的资产上。 为了简化起见，假定投资者可以购买不同数量的零收益的完全无风险资产(如无通货膨胀下的现金)或有风险收益的资产。 现在的问题就是要确定：第一，资产规模A的组合如何在无风险和风险资产之间配置；第二，考察征税后这种配置将如何变化。 为便于分析，需要能描述投资者决策过程的模型。 在这里所用的简单的模型中，假定投资者的投资资产性质可用两个参数来概括：收益和风险。 假定该资产有n个可能的结果或收益率Xi(i=1，…，n)。 令pi代表即将发生的收益率Xi的概率。 收益y是该资产的预期收益，用下式定义： y=∑piXi (1) 式中，∑pi=1。 当然，Xi中有些是反映损失的，其值是负的。 资产风险的定义人为性较强，因为可能有很多不同的方法，但所有的方法都集中于获得收益率的概率，而不是预期收益率或平均收益率y。 早期所用的一个风险观念是多马和马斯格雷夫(Domar and Musgrave，1944)在就税收对承担风险产生何种影 响的开创性研究中使用的，他们把风险定义成是一项资产的预期损失： r=－∑qiLi (2) 式中，Li是Xi＜0时的Xi的各种结果；qi是这些结果