20210630-东方证券-中材国际-600970-首次覆盖报告：水泥工程龙头，迈入经营新阶段.pdfVIP

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2021-07-01 发布于重庆
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中材国际 600970.SH 水泥工程龙头，迈入经营新阶段 ——首次覆盖报告 Table_BaseInfo 核心观点投资评级买入增持中性减持 (首次) ⚫ 全球水泥工程龙头，注入优质资产协同发展可期。公司专业从事新型干法水股价（2021 年06 月29 日） 8.9 元泥生产线的建设与改造，国内市占率约70% ，并连续13 年保持世界第一。目标价格 11.16 元公司拟收购北京凯盛/南京凯盛/ 中材矿山，巩固行业领先地位，完善产业链 52 周最高价/最低价 10.68/5.14 元布局，拓展运维服务。若21 年收购完成，中材矿山3 家子公司/北京凯盛/ 总股本/流通A 股（万股） 173,765/173,765 南京凯盛承诺21-23 年合计净利润为3.40/3.57/3.56 亿元，较公司20 年业 A 股市值（百万元） 15,465 绩增厚 30.0%/31.5%/31.4%。3 家标的公司整体业绩或增厚更多。公司加国家/地区中国行业建筑工程快业务结构调整，十四五期间节能环保/属地多元化业务占比有望快速提升。报告发布日期 2021 年06 月30 日 ⚫ 碳中和推动水泥产业升级，智能制造业务前景可观。公司旗下设计院/承包商历史悠久/实力雄厚，其水泥线智能化建设技术行业领先，承建的槐坎南方项股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月目，估算较改造前可降低吨熟料成本约10 元，同时可减少碳排放15.6 万吨绝对表现 -1.66 -2.26 -8.26 73.18 /年。碳中和/生产线智能化趋势下，公司为直接受益者。若按公司在集团内/ 相对表现 -4.08 -1.81 -10.57 53.87 外部改造市占率分别为70%/40%估算，公司水泥线智能改造空间约156 亿，沪深300 2.42 -0.45 2.31 19.31 并有望在十四五期间逐步落地。后续公司有望切入生产线运维市场，若改