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乙方案：PI=[3800×（P/F，10%；1）+3560×（P/F，10%，2）+3320×（P/F，10%，3）+3080×（P/F，10%，4）+7840×（P/F，10%，5）]/15000 =15861/15000=1.06 甲、乙两方案的获利指数都大于1，故均为可行方案，因甲方案的PI＞乙方案的PI值，故应采用甲方案。 获利指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 内部报酬率的计算： （1）如果每年的 NCF相等，且只有当年一次投资，其计算步骤为：第一步，计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额/每年NCF 第二步，查年金系数表，在相同的期数内，找出与上述年金系数相邻近的较大和较小的两个贴现率，再采用插值法计算出IRR。 （三）内部（含）报酬率（IRR） 指使投资项目的净现值等于零时的贴现率。它反映了投资项目的真实报酬。其公式为： 例：以大华公司的甲方案资料为例 年金现值系数=初始投资额/每年NCL =10000/3200=3.125 查n=5时，i=18%，（P/A，18%，5）=3.127 i=19%，（P/A，19%，5）=3.058 采用插值法计算如下： 18% 3.127 ？% 3.125 19% 3.058 x/1=0.002/0.069 x=0.03 甲方案的内部报酬率IRR=18%+0.03%=18.03% X% 1% 0.002 0.069 （2）如果每年的NCF不相等，其计算步骤如下 第一步：采用试算法，先给出一个贴现率计算净现值，若计算出的净现值为正值，再给出一个较高的贴现率，若该贴现率计算的净现值为负值。试算结束， 第二步：根据上述两个贴现率及计算的净现值采用插值法计算出IRR 例：以大华公司乙 方案的资料进行计算 根据测试资料采用插值法计算如下： 11% 421 IRR 0 12% -2 X/1=421/423 x=0.995 乙方案的内部收益率IRR=11%+0.995%=11.995% X% 1% 421 423 或根据测试资料采用插值法计算如下： 11% 421 IRR 0 12% -2 或乙方案的内部收益率 IRR=11%+0.995%=11.995% 用内部（含）收益率进行方案的评价标准： IRR＞i时方案可行 IRR=i时方案勉强可行 IRR＜ i方案不可行。 4、三种贴现评价方法的比较 在对单个项目进行取舍的决策中，三种方法能得到完全相同的结果，净现值为正，获利指数必定大于1，内含报酬率必定大于既定贴现率即企业资金成本或要求的最低投资报酬率。 但三种方法又有区别的。 净现值是一个绝对数指标，它能反映投资项目的真正的效益，在资金无限量的情况下是最佳的评价指标。 获利指数和内含报酬率是相对数指标，反映的是投资项目的效率。 因此，在对多个方案进行比较的决策中，三种方法有可能得出不同的结果。一般认为应以净现值作为项目选择的主要指标。 二、非贴现的分析评价方法 1、回收期法（PP） 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。 （1）原始投资一次支出，每年现金流入量相等时，则公式为 回收期=原始投资额÷每年NCF （2）如果每年NCF不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期 （二）会计收益率法 会计收益率（Accounting Rate of Return，缩写为ARR）是指投资项目年平均净收益与该项目原始投资额的比率。 会计收益率=年平均净收益÷原始投资额×100% 【例8-9】仍以上述A、B、C三方案为例 会计收益率（C）=600/12000×100%=5% 第四节 投资项目评价方法的具体应用 一、互斥项目的投资决策 （一）项目寿命期相等的投资决策 1、增量收益分析法 2、总费用现值法 1、增量收益分析法 采用条件：