市场的有效性与行为金融初探 .pptxVIP

;马克维茨均值－方差模型 CAPM APT模型 B－S期权定价模型 以上这些模型是现代金融学最主要的模型，他们都假设人是理性的。基于人是理性的假设，对市场的有效进行研究 现代金融学所有模型基础性假设：（弱式）有效市场！;7.1 随机游走与有效市场;由于理性投资者的存在，任何能够用来对股票价格作预测的信息已经反映在股票的价格中。 由于价格是公开可知的，这意味着已经反映价格的所谓“新信息”已经可知，则“新信息”就成为旧信息了。 若以已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——得不到任何结论，即未来价格的结论什么可能都有，即价格是随机游走。;注意：这里并没有否认真正新信息对价格的影响！ 对Kendall困惑“价格变化是随机的”的回答： 价格变化反映新信息，新信息会引起价格变化。 新信息是随机的，即无法预测的，只有无法预测的信息才是新信息！ “市场有效”的本质是信息有效 不同于资源有效配置的帕累托有效，也不同于马科维茨的有效组合，有效市场也不同于完全市场 信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的信息。;7.2 随机游走与市场理性;反之，如果股票价格不是随机游走而是可以预测的，那么任何人均可以直接从市场上无成本地获得信息从而获得利润，那么，这样的市场才是非理性的。 这也是一种套利行为。 证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出