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2019 年酵母行业之安琪酵母
分析报告
内容目录
投资聚焦 5
估值与投资建议 6
绝对估值法 6
敏感性分析 6
相对估值法 7
投资建议 . 7
公司概况：全球布局的酵母龙头企业 8
国内第一、世界第三的行业龙头 8
全球化建设产销网络 8
业绩精进不止，打造酵母全产业链 8
实现管理层持股，员工激励度高 11
全球布局，需求广阔，红利渐显 12
长期 —— 下游需求强劲与优势替代共振：多点开花，亮点纷呈 13
中短期 —— 海外产能落地，国内产能改善，成本下降提价增收 19
投资建议 26
关键假设 . 26
盈利预测 . 28
风险提示 28
业务增速不及预期 28
产能扩张减慢 . 28
原料价格波动 . 28
食品安全问题 . 29
附表：财务预测与估值 30
风险提示 31
图表目录
图 1 ：安琪酵母市场服务网络 8
图 2 ：2008-2019Q1 公司收入表现 9
图 3 ：2008-2019Q1 公司归母净利润表现 9
图 4 ：公司 8 大酵母核心业务及占比 10
图 5 ：公司主要酵母产品 10
图 6 ：2018 公司酵母收入占比 82% 11
图 7 ：2018 公司海外业务占比 29% 11
图 8 ：高管持股的日升科技为第二大股东 12
图 13 ：全球 YE 产量快速提升 12
图 10 ：全球酵母产能占比格局 13
图 11 ：烘焙食品行业规模稳步扩大 14
图 12 ：安琪占国内酵母产能过半（单位：万吨） 15
图 13 ：主流酱油高端品牌中已添加酵母抽提物 . 16
图 14 ：主流酱油高端品牌中已添加酵母抽提物 . 16
图 15 ：全球 YE 产量快速提升 16
图 16 ：酵母营养饲料 17
图 17 ：2012-2015 年饲料加工主营业务收入 17
图 18 ：2012-2
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