DCF估值法公式及案例全解析.pdfVIP

现金流量折现模型 价值 其中： n 为资产的年限； t CF 为 t 年的现金流量； r 为包含了预计 现金流量风险 的折现率。 现金流量折现法运用前提 现金流量折现法是建立在 完全市场 基础之上的 , 它应用的前提条件是 , 企业的经营是有规律 的、并且是可以 预测 的, 包括： （1 ）资本市场 是有效率的 , 资产的价格反映资产的价值。企业能够按照资本市场的 利率 ,筹 集足够数量的 资金 资本市场可以按照 股东 所承担的市场 系统风险 提供 资金报酬 。 （2 ）企业所面临的经营环境是稳定的 ,只要人们按照科学程序进行预测 , 得出的结论会接近 企业的实际 , 即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素 ,从而使预测变得更加科学。 （3 ）企业的经营是不可逆的 , 企业投资 、融资决策 具有不可更改性 ,一旦做出 决策 ,做便无法 更改。同时企业满足 持续经营假设 ,没有特殊情况 ,企业将无限期地经营下去。 （4 ）投资者的估计是无偏差的 ,投资者往往都是理性的投资者 ,可以利用一切可以得到的企 业信息进行 投资决策 ,对于同一企业 ,不同的投资者得出的结论往往是相同的。 [编辑 ] 现金流量折现法的局限性 由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提 , 而现实的资本市场和投资者素质往往无法 达到其要求的条件 , 因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题 ,主要表现在： （1 ）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中 ,而且现金流量是 时间、 销售收入 等参数的变化函数 ,必然导致依赖于现金流量的 企业价值 也处于动态变化之中。 但是在前面的评估模型中 , 忽视了现金流量的动态变化 ,单单依靠线性关系来确定现金流量 , 使评 估结果更多地表现为静态结论。 精选资料 （2 ）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的 举债数额和 负债比率 , 引起 财务杠杆 的波动 , 从而使企业的风险发生波动。 一般情况下 ,这种风险的 变化要在现金流量或者折现率中得到反映。 但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估 , 忽视了这种财务杠杆和 财务风险 的变化。 （3 ）现金流量的预测问题 目前的 现金流量预测 是将现金流量与销售收人和 净利润 的增长联系起来 , 虽然从表面上看两 者具有相关性 ,但是在实际中 ,净利润与现金流量是相关的 , 这其中主要是企业对 会计政策 的调整 以及避税 等手段的运用 , 出现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。现金流量的波动与企 业的经营活动、战略 投资计划 和 筹资 活动中 ,影响现金流量的是付现销售收入和付现 销售成本 , 因 此, 在具体预测现金流量时 ,应该以付现的收人和 成本 为基础 , 而不应该以销售收入为基础。 （4 ）折现率的确定问题 目前的评估方法 ,