申银万国_2014-02-28_“客厅争夺战”系列报告之七：智能家居——从概念到落地,谁先受益？谁最受益？.pdfVIP

申万研究 智能家居：从概念到落地，谁先受益？ 谁最受益？ ——“ 客厅争夺战 ”系列报告之七 投资要点： z 行业之变：从 1.0 到 2.0 ，智能家居从概念到落地的临界点来临。 我们认为 智能家居正逐步从以 “自动化 ”为核心的 1.0 过渡到以 “智能化 ”和 “数据 反馈 ”为核心的 2.0 版本。 Google 收购 Nest 通过从新定义智能家居引爆了 行业热度，但更深层次，我们分析智能家居的三大发展瓶颈后认为现在是行 业 “从概念到落地 ”的临界期：（ 1）移动互联网的发展和用户互联网意识 的觉醒（ 2 ）智能创新单品与互联网企业的介入使得智能家居的总体成本（包 括购买、安装、使用和售后）开始快速下降。（ 3）互联互通的外部环境（速 度、成本、标准）已大幅改善。 z 技术路径之争：开放性、使用成本、稳定性是关键。 我们对智能家居技术路 径之争有以下四个趋势判断：（ 1）三种技术路径一定程度上仍会共存，但 发展空间上无线 电力载波 有线（ 2 ）具体到细分技术上，我们综合评估后 更看好 Zigbee 与 WiFi, 其次是 PLC 与 Z-wave （3 ）融合多模会受欢迎（ 4 ） 长期来看，家庭网关类的产品有望作为融合交互平台打破技术标准之争。 z 商业模式： “硬件 +软件 +数据服务 ” 的竞合。智能家居商业模式未成熟，但 我们针对产业链硬件、软件、数据服务三环节分析后，认为这一行业的参与 者主要有以下几种商业模式（ 1）明星产品 +对应衍生应用 ”形成闭环（如 Nest ） ; （2 ） 打造平台级应用掌握用户粘性 ( 如腾讯 ); (3) B2B 系统集成 + B2C 产品销售（如 Control4 ） ;(4) 智能化提升产品附加值和换代需求 ( 如海尔 ) 。 我们认为前两种商业模式比较适合互联网基因重的公司，后两种商业模式见 效快，较适合硬件属性重的公司。 z 有关行业发展趋势的 7 个观点及对投资的借鉴指引： （1）技术晋级：从控 制→ 功能 →人工智能（ 2 ）互联网公司是真正的赢家，但由于产品分散化与 应用 Local 化不会 “赢者通吃 ”，创新型中小公司机会很多（ 3 ） “合 →分 →合 ”发展趋势中，未来 3 年是分的阶段，应重视小家电（ 4 ）安防是导入 期刚需重点，基础环境（能源、照明、水 空气等）管理附加值高（ 5）云计 算能力是竞争核心，路由器比机顶盒更有可能成为智能家居核心设备（ 6） 不要忽视传统集成市场的渠道（ 7 ）生物识别或在智能家居的信息安全中大 放异彩。关于上述 7 个观点对投资的借鉴指引，请详见正文。 z 投资策略：弹性优先于确定性。因智能家居业务刚起步，各上市公司大都为 转型介入此行业，因此市场空间、产业链地位、战略等定性属性要比短期业 绩贡献更重要，主要投资策略观点为：（ 1）外延并购是智能家居行业 14 年 最重要的投资逻辑之一，特别是核心零部件厂商的产业链延伸动力（ 2 ）行 业受益次序依此是 “硬件 →集成 →数据服务 ”，持续性与空间依此是 “数据 服务 集成 硬件，优先看好弹性最大的核心零部件厂商（特别是能 “傍大款 ” 的），中期看好系统集成厂商，长期看好数据应用服务商；（ 3）细分