煤炭行业2021年二季报前瞻：离弦之箭，势如破竹.pdfVIP

行业研究丨专题报告 动力煤：Q2 业绩可期，Q3 或实现同比增长但环 比存在下行风险 2021Q2 ：供需错配下煤价同环比大涨或助力二季度动 力煤板块继续突破 供给端国内有效供应量增速放缓，国外进口量大幅下降。国内供给方面，由于动力煤当 月产量口径的数据尚未更新至五月份，因此选择煤炭资源网的当月有效供应量口径来反 应供给端的变化情况。2021 年3 月至5 月，我国动力煤当月有效供应量分别为2.94 亿 吨、2.68 亿吨和2.70 亿吨，同比2020 年增速分别为3.5%、-1.2%和 1.3% ，与2020 年同期相比产量增速显著放缓。国外进口方面，2021 年 1-5 月，动力煤净进口量合计 仅为0.92 亿吨，同比2020 年下降20.6% ，同比2019 年下降3.9% ，同期净进口量创 2018 年以来最低值。 图 1：2021 年3 月份以来我国动力煤有效供应量同比增速放缓 图 2 ：2021 年以来我国炼动力煤净进口量同比大幅下降 资料来源：煤炭资源网，长江证券研究所 资料来源：煤炭资源网，长江证券研究所 动力煤的旺盛需求来下游火电厂的高景气度。在2020 年同期低基数、水力发电乏力叠 加下游需求旺盛等多重影响下，2021 年 1-5 月火电发电量同比大幅增长。火电累计发 电量高达23417 亿千瓦时，同比2020 年和2019 年分别增长16.0%和14.7%。 图 3 ：2021 年以来火电发电量同比增幅显著 图 4 ：2021 年1-5 月火电发电量大幅超过历史同期 资料来源：Wind ，长江证券研究所 资料来源：Wind ，长江证券研究所 供需缺口持续放大，煤价于 3 月底进入快速上行通道。2021 年 1-5 月，动力煤累计供 需缺口已超7000 万吨，远超历年同期水平。在供需缺口持续扩大的影响下，港口动力 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 25 行业研究丨专题报告 煤价格自3 月底开始进入快速上行通道，3 月29 日港口煤价突破700 元/吨。4 月21 日 港口煤价突破800 元/吨，四月份月度均价达到771 元/吨，月环比上涨 128 元/吨，涨 幅20.0%。5 月 11 日港口煤价突破900 元/吨，五月份月度均价达到910 元/吨，月环 比上涨139 元/吨，涨幅18.0%。6 月23 日港口煤价突破1000 元/吨，六月份月度均价 达到952 元/吨，月环比继续上涨42 元/吨，涨幅4.6%。 图 5 ：2021 年1-5 月，动力煤累计供需缺口显著高于历史同期 图 6 ：2021 年1-5 月，动力煤供需缺口基本呈现逐月扩大态势（除二 月份外） 资料来源：煤炭资源网，长江证券研究所 资料来源：煤炭资源网，长江证券研究所 图 7 ：5 月份开始，煤价进入快速上行通道 图 8 ：2021Q2 均价同比和环比增速分别达到68%和18%