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能源化工-原油-专题报告2021-07-08
1、产出效率瓶颈和资本约束抑制美国供应恢复
新冠疫情前，产出效率提升和每年超过200 亿美元的资本投入是驱动2017-2019 年美国
原油产量创新高的两个重要因素，但从 2019 年下半年开始，美国产量增速逐渐下降，
产出效率出现瓶颈。此后新冠疫情爆发和油价暴跌，美国原油产量也因此大幅下降，2020
年下半年后随着油价回升，因经济性关停的油井重启，美国原油产量虽有反弹，但始终
没有回升到疫情前水平，较疫情前偏低 200 万桶/天左右。我们认为此前美国增产的两
个驱动力，产出效率和资本支出都面临约束是制约美国原油供应的恢复的主要原因。展
望未来，这两个因素的变化也将左右美国供应恢复前景。
图表1 ：美国原油产量及同比变化 图表2 ：美国页岩油主产区产量分布
百万桶/天 百万桶/天 千桶/天 Permian Bakken
14 3.0 6,000
Eagle Ford Haynesville
13
Niobrara Anadarko
2.0
12 5,000 Appalachia
11 1.0
4,000
10
0.0
9 3,000
-1.0
8
2,000
7 -2.0
6 同比变化（右轴） -3.0 1,000
5 美国原油产量
4 -4.0 0
1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7
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