长期看好财富管理业务发展，低估值宜左侧布局.pdfVIP

证券研究报告：行业研究/深度报告 1、2021 年上半年回顾 1.1 行情回顾：证券板块估值中枢下行，行情跑输大盘 非银板块大幅收跌，跑输大盘。2021 年初至今（截至6 月30 日，下同），上证指数收涨3.40% ，创 业板指收涨 17.22% ，沪深300 指数收涨0.24% ；申万非银指数收跌 14.71% ，大幅跑输大盘，在28 个申 万行业中排名第27 位；证券Ⅲ （申万）收跌8.65% ，优于非银金融行业整体表现。 财达证券5 月7 日上市，A 股上市券商达到41 家。年初至今，除财达证券（+212.01% ），证券板块 仅兴业证券（11.29% ）收涨。仅7 只个股跌幅低于10% ，国泰君安（-2.22% ）、光大证券（-3.40% ）、广发 证券（-7.00% ）、华林证券（-7.57% ）、西南证券（-9.48% ）、方正证券（-9.74% ）、国元证券（-9.91% ）； 跌幅较高的个股为中泰证券（-41.51% ）、中原证券（-30.63% ）、第一创业（-28.24% ）、国联证券（-27.21% ）、 红塔证券（-26.16% ）。 证券Ⅲ估值中枢下移，略高于近五年历史均值。年内，证券Ⅲ （申万）走势低迷，截至5 月10 日累 计下跌19.11% ，此后板块反弹、跌幅缩窄，市净率在1.57X~2.09X 之间。截止6 月30 日，证券Ⅲ（申万） 市净率1.77X ，高于近三年历史均值（1.57X ），略高于近五年历史均值（1.68X ），行业估值中枢有所下移。 就个股来看，次新股和中小市值股估值偏高，部分头部券商市净率在1X 附近，海通证券0.96X ，华泰证 券 1.09X ，广发证券1.15X ，国泰君安1.17X ，下跌空间有限。证券板块整体估值在低位，具备投资价值， 宜左侧布局。 图 1：2021 年年初至今主要股指涨跌幅 图 2 ：证券Ⅲ年内收跌，优于非银整体表现 20 17.22 0 15 -5 -2.13 10 -10 -8.65 6.93 5.19 4.78 3.40 -15 5 -14.71 0.24 -20 0 -25 -5 -3.90 -24.81 -30 多元金融Ⅲ 证券Ⅲ 非银金融 保险Ⅲ 数据来源：wind ，山西证券研究所 数据来源：wind ，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说