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目录
一、多层次订单失衡及订单斜率因子定义和投资逻辑1
1.1、 多层次订单失衡及订单斜率因子简介 1
1.2、多层次订单失衡及订单斜率投资逻辑 3
二、高频转低频的方法和逻辑4
2.1、高频量价因子转低频的构造方法 4
2.2、高频和低频因子分析 5
2.2.1、高频订单失衡OFI1 因子高频和低频IC 对比 5
2.2.2、高频订单失衡OFI1 因子低频特征分析 5
2.2.3、多层次订单失衡及订单斜率因子低频IC 分析 7
三、订单失衡因子及斜率因子和常用因子的相关性7
四、订单失衡因子及斜率因子测试结果8
4.1 、订单失衡因子选股效果 9
4.2 、订单斜率因子选股效果 12
五、总结和思考13
参考文献13
图表目录
图 1： OFI 因子的解释 2
图 2： LogquoteSlope 因子的解释 3
图 3： 月频OFI1 因子的十分位选股效果 6
图 4 ： OFI1 因子负向异动与下月股票表现 6
图 5： OFI1 因子正向异动与下月股票表现 7
图 6： OFI1 因子选股效果 9
图 7： OFI2 因子选股效果 9
图 8 ： OFI3 因子选股效果 10
图 9 ： OFI4 因子选股效果 10
图 10： OFI5 因子选股效果 11
图 11： MOFI 因子选股效果 11
图 12： _ℎ因子选股效果 12
图 13： 因子选股效果 12
表 1： 高频量价因子和低频因子的IC 对照表 5
表 2： 高频量价因子月频IC 对照表 7
表 3： 买卖报单流动性因子和常用因子的相关性 8
请参阅最后一页的重要声明
金融工程研究
金融工程深度报告
一、多层次订单失衡及订单斜率因子定义和投资逻辑
1.1、多层次订单失衡及订单斜率因子简介
在现代金融市场，交易大部分是通过限价委托订单（limit order book ）的形式来完成。由于股票的任何一笔
成交价格都是买卖双方撮合的结果，因此，委托订单的买卖价和买卖量直接影响到成交价格的变化。具体而言，
如果有投资者择机逢低买入，即股票的买压 （买方力量）较大，那么股票在价格低位的成交量相对较大，反之
卖压 （卖方力量）较大，则股票在价格高位的成交量较大。所以，我们可以根据股票价格和成交量的关系去捕
捉股票的买压和卖压。
本文基于盘口数据来分析订单失衡所带来的对股价短期和长期的影响。具体而言，通过度量不同档位买卖
价格和买卖量变化背后的订单影响，可以更准确地量化订单失衡对股价的短期和长期影响。所构造的订单失衡
指标可以反映多空双方的主动买卖意愿以及力量抗衡状态。此外，本文还构造了订单斜率指标，用以衡量订单
价格变化对订单量变化的敏感性，从另一个角度来提供高频流动性的衡量标准。
多层次订单失衡因子的具体构建过程如下：
= ∆ − ∆
−
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