转债商业模式系列报告三：寻找轻松赚钱的公司.pdfVIP

专题研究 引言 由于各个行业的天差地别，在盈利上有天然的不同。 看似暴利的药店、眼镜店，其实由于日益上涨的人工成本、店铺租金， 净利呈现边际下行；而曾经辛苦的制造业，在数字化智能化的过程中 可能不断降本增效。 根据上市公司披露 2020 年的年报数据统计，四千余家上市公司的销售 净利率均值约为8.10%左右，而毛利率均值约为18.63%。 对于投资而言，我们常说要选赚钱不辛苦的公司，除了大家都知道的 茅台、片仔癀，现金流超强的发电厂，什么才是能轻松赚钱的公司？ 本专题从净利率和毛利率的角度管窥一下相对盈利更容易的行业，再 从公司角度分析到底是什么带来的赚钱容易，通过行业和公司两个维 度，在转债标的中筛选出盈利能力可能持续变强的标的。 1. 从行业看天然优势 每个行业的盈利都存在一定的区间，纵然部分企业能够通过品牌、规 模优势等构筑强大的护城河，不断增厚盈利，但是行业的平均水平依 然决定了公司所处赛道天生赚钱的难易程度。 由于业务模式上的根本差距，商业银行的毛利较高，不能从净利上看 经营，故图中数据剔除了银行。 从简单的数据中我们不难看出，食品饮料和医药生物这两个备受追捧 的高估值赛道，毛利率在横向比较中处于绝对高位。 图1：申万一级行业盈利横向对比 图2：部分行业边际净利率变化 % 食品饮料 建筑材料 医药生物 非银金融 % 行业净利率 行业毛利率 20 18.47 50 45.73 17.68 17.30 45 18 15.81 40 34.70 16 15.13 35 30.46 31.42