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新兴企业生命周期各阶段财务风险探究 ［提要］党的十九届五中全会提出，“十四五”时期坚持创新驱动，构建一批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，促进经济体系优化升级。本文从生命周期视角剖析战略性新兴企业不同阶段的特征及融资需求，探索战略性新兴企业不同阶段融资方式，以防范企业财务风险。 关键词：生命周期；战略性新兴企业；政府补贴 经济发展新常态下，投资拉动经济的边际效益减弱，国际贸易摩擦增加，出口大幅减少，经济发展由高速增长转向中高速增长。传统的要素驱动、投资驱动增长模式已经难以为继，迫切需要新的经济增长模式驱动经济发展。党的十九届五中全会提出，“十四五”时期坚持创新驱动，推动先进制造业集群发展，构建一批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，促进经济体系优化升级。战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展要求为基础的新兴产业，属于知识密集型产业。从产业演变的视角看，战略性新兴产业发展过程存在两次“死亡之谷”：一是技术研发突破后，需要成功实现科技成果转化；二是产品推向市场后，能够实现规模化生产。无论是技术研发过程，还是从“技术-产品”的转化过程，或是从“产品-产业”的产业化过程，战略性新兴企业都有大量的资金需求。但在战略性新兴企业不同的发展阶段，其筹资偏好以及筹资渠道选择不同，风险也不相同。因此，基于战略性新兴企业发展阶段剖析企业财务风险并及早予以防范，对战略性新兴企业健康发展至关重要。 一、战略性新兴企业生命周期划分 我国战略性新兴产业是从2010年开始大力推动的。2007年发生于美国的次贷危机逐步蔓延到全球，2008年全球金融危机爆发，中国出口受到巨大冲击。为了应对金融危机的影响，中国政府采取了包括“四万亿计划”以及供给侧结构性改革在内的一系列稳定经济增长的政策，并在2010年发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，提出发展节能环保、信息技术、生物医药、高端装备、新材料、新能源、新能源汽车七大产业，以重大技术突破和重大发展要求为基础，发展知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业，推动经济高质量发展。战略性新兴产业是战略产业与新兴产业的融合。“战略性”体现着国家意志，属于国家战略布局，是国家战略产业的一部分，反映了产业的重要地位。“新兴产业”的实质是新兴技术的产业化。新兴技术的创新和突破，带来企业产品品种的增加、性能的提升、质量的提高或成本的降低，增强了企业的竞争优势，扩大了企业产品的市场份额，企业由此获得了丰厚的利润。在市场能自由进入的情况下，成功企业的示范使得其他企业纷纷效仿，新兴技术得以扩散，新兴产业得以发展，逐步成长为成熟产业。大量实证研究表明，产业演进的阶段性是客观存在的，产业演化的阶段性研究集中体现为产业的生命周期理论。基于生命周期理论，产业的演进过程通常分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。 二、战略性新兴企业生命周期阶段特征 （一）战略性新兴企业初创期特征。战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展要求为基础的，国家遴选确定的知识技术密集、成长潜力大、综合效益好的产业。初创期的战略性新兴企业处于起步阶段，企业需要进行高额的资源投资，初创期的战略性新兴企业技术研发较大，但是技术创新具有不确定性。1、技术不确定。初创期的战略性新兴企业首先要突破的是技术创新，企业需要进行大量的技术研发投入。战略性新兴产业本质上是新兴技术的产业化，但初创期的战略性新兴产业主导技术存在不确定性。所谓主导技术，指的是行业内首次出现的能满足大部分客户需求的共性技术。共性技术的研发具有正外部性，共性技术的突破使得行业内的其他企业也能受益，但是研发企业无法完全排除其他企业使用相关技术信息。正外部性的存在，使得研发企业获得的私人收益小于社会收益，存在市场失灵。初创期的战略性新兴产业，行业信息掌握不多，技术变动较大，存在不确定性。2、资源投入高。初创期的战略性新兴企业需要资金、人才、政策等资源投入来开展助力企业发展。企业在技术研发过程中面对共性技术以及专有技术的突破，需要技术人才的支持；技术成果转换过程中，面临专用资产的投入，实现技术创新的产品化；技术创新产品推向市场，需要专利保护等政策支持，减少市场失灵，维护创新企业的收益，使得研发投入能尽快收回并能有丰厚的利润，吸引研发企业有动力和能力继续开展技术创新，推动战略性新兴企业持续发展。 （二）战略性新兴企业成长期特征。成长期的战略性新兴企业技术研发渐趋成熟，进入由产品研发到市场转化的阶段，很多战略性新兴企业在这个过程中遭遇到第一次“死亡之谷”。技术成果的市场化会受到市场需求、产品定价、上下游产品的兼容等诸多因素的影响，导致技术成果转化率低。仅以南京为例，南京有52所高校和众多科研机构，但在2017年在宁高校的科研成果转化率不到一半。成长期的战略性新兴产