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财务管理学;第八章;;;第八章 对外长期投资决策;第一节 对外长期投资及其特点;(二)股票投资决策;思考;;;;;;(三)股票投资的风险 1.经营性风险 2.价格波动性风险 3.流动性风险 ;第二节 对外股权投资; (二)其他股权投资决策 内部长期投资决策的基本方法，一般都适用于对外其他股权投资决策分析。但与内部长期投资相比，其他长期投资决策更加复杂，因此，在其他股权投资决策分析过程中应注意： 1.应确定分析的主体。其他股权投资决策分析的主体一般有两个：以投资项目为主体进行分析和以投资企业为主体进行分析。 2.应合理估算其他股权投资的现金流量。 ;第三节 对外债权投资 ;二、债券投资决策;上式中：V——债券的内在价值 I——年利息 M——债券面值或到期本金 i——市场利率或投资者要求的必要收益 n——债券期限 ;思考;;;; (二)债券的到期收益率 从理论上讲，债券投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益； 从实践上讲，债券投资的收益主要包括利息收益和资本利得收益。 按照内部长期投资决策分析方法原理，债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于其债券市场价格的贴现率，也就是债券投资的内部收益率。 根据上述债券估价模型，以债券市场价格P0代替债券内在价值V，那么，债券投资的到期收益率应是使下式成立的贴现率： ;;;第四节 证券投资组合 ;（一）证券投资组合的风险和收益 现代证券投资组合理论表明： 证券投资组合的预期收益率是投资组合中各个证券预期收益率的加权平均数；而组合的风险不是各个证券风险的加权平均数，一般低于加权平均数。 1.可分散风险 可分散风险是证券发行公司因自身某些因素形成的只对个别证券造成影响的风险。这种风险来自发行证券公司的内部，只对该公司发行的证券产生影响，所以可以通过证券投资组合而分散抵消。可分散风险主要包括经营风险、财务风险、违约风险、流动性风险和再投资风险等。 2.不可分散风险 不可分散风险是指那些对整个证券市场产生影响的因素引起的风险，这种风险来自 企业外部，表现为整个证券市场平均收益率的变动，投资者无法控制和回避，因此不能通过证券投资组合即多角化投资而分散。不可分散风险主要包括利率风险、通货膨胀风险、战争风险等。 各单个证券收益率随着整个证券市场收益率变动的程度的大小，或承担不可分散风险程度的大小，通常用β系数来衡量。对单个证券而言，β系数的简化计算公式为： β=某种证券的风险收益率/证券市场上所有证券的平均风险收益率; （二）证券投资组合的必要收益率 证券投资组合的必要收益率是指在组合证券投资下考虑不可分散风险而要求获得的预期收益率，其计算公式为： Ki=Rf+βp（Rm－Rf） 式中：Ki——证券投资组合的必要收益率 Rf——无风险收益率 βp——证券投资组合的β系数 Rm——整个证券市场的平均收益率 上式成为资本资产定价模型，该模型是在一定假设条件基础上经过复杂的计算推导得出的。该模型也可用图形来表示，称为证券市场线，表明证券必要收益来与不可分散风险之间的关系，如下图： ; （三）证券投资组合的方法 在现实生活中，企业的决策者可以根据证券投资组合理论的基本原理，并结合自己的实际情况，通过对证券投资的因素进行分析，作出正确的证券投资决策。 1.证券投资分析 （1）宏观经济分析 （2）行业分析 （3）公司分析 2.证券投资组合的具体方法 （1）选择足够多的证券进行组合 （2）选择呈负相关的证券进行投资组合 （3）将高、中、低不同风险的证券放在一起进行证券投资组合;复习思考题;9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。4月-2