风险投资合约培训讲座.pptxVIP

第三讲 风险投资合约;投资者面临的挑战;回顾： ;从案例看解决方案：;1999年5月，蒙牛有限责任公司在内蒙古成立 1999年8月，蒙牛实行股份制改革，改名为“蒙牛股份” 2002年初，“蒙牛股份”注册资本扩张了45倍 2002-03年，“蒙牛股份”实现两轮海外融资 2004年6月，“蒙牛股份”香港红筹上市成功;蒙 牛;蒙牛与外国风险资本相遇;关键问题是？;一、如何进行创业企业估值？;;;以PE法为例;对比系-光明乳业的状况;以伊利股份为对比系;1993年2月18日，经呼和浩特市体改委批准，呼市回民奶食品总厂整体进行股份制改造，成立“内蒙古伊利实业股份有限公司”。???? 1996年1月25日，伊利股票首次向社会公开发行成功，每股5.95元，共募集资金9690万元。　???? 1996年3月12日，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易。同年7月，被上海证券交易所选定为“30”指数样本股。???? 1996年7月2日，伊利公司生产的雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉成为亚特兰大百年奥运特许产品。 2001年2月1日， “伊利牌”液态奶系列产品是我国液态奶系列产品中首家使用“3·15标志”的企业。;号外：回顾相对估值法; 注意: 1.在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，PE就可越高，绝对合理股价就可上调； 2. 高成长企业可享有高PE; 低成长企业可享有低PE； ;PB法的粗糙;PEG;PS法;EV/EBITDA释义与计算;EV/EBITDA法的适用性;用用绝对估值法！;DDM模型;股利贴现模型的应用;假设我们能准确预测未来几年的股利状况： 1999年完成销售额4400万元，乳业排名第1116位； 2000年完成销售额2.94亿，乳业排名第11位； 2001年完成销售额7亿，乳业排名第5位； 蒙牛的价值 =0.23/(1+r)+ 0.178 /(1+r)^2 +0.0519/(1+r)^3 +0.0634/(1+r)^4+ 0.1089 /(1+r)^5+0.1/r(1+r)^6 假设r=10% 则蒙牛2002年时的每股价值=1.07元/股;风险投资者的出价 ; 按在公开市场上收购伊利股份 股价= 0.728元/股*6=4.368元/股 风险投资家难道是慈善家？;A.首轮融资;规模：注册股本1000股，注册资金1美元;2002年6月14日，“蒙牛乳业”在毛里求斯设立全资子公司——中国乳业毛里求斯公司（简称毛里求斯公司）;（3） “蒙牛 股份” 股本 结构 重组;（4） “蒙牛 乳业” 扩股 募资;（5） 毛里 求斯 公司 注资 （蒙牛 股份）;金牛公司; 三家海外投资商拥有90.6%的股权（B类股），但 A类、B类股的表决权不同（ A类股一股十票投票权， B类股一股一票投票权），最终仅拥有49%的投票权;金牛公司;B.次轮融资;摩根士丹利、鼎辉、英联注资蒙牛股份$61,000,000，实现了蒙牛股份海外融资;转股前股本结构;次轮融资博弈——双赢的博弈;（2） “豪赌” 博弈 协议;（3） 双赢的 “博弈”;C.博弈结果;蒙牛 乳业 获胜 原因;三家海外投资商在不断注资“蒙牛股份”的过程中，始终未参与“蒙牛股份”的经营管理，这并非源于其对自己的投资放心，而是因为他们设计了一套独特的激励约束机制，迫使“蒙牛股份”的管理者必须努力工作。 同时，蒙牛的管理层敢于接受对赌条件，也是因为通过一系列的权益安排使蒙牛具有最团结的团队。;首轮融资时，A 、B类股的设置，致使拥有投票权51%的“蒙牛乳业”仅仅拥有9.4%的股份，这就激励“蒙牛乳业”管理者要想获得控股权的话，必须满足经营业绩的要求;激励 的效用;B.与业绩有关的奖惩机制设计;三家外国投资商构成;金牛公司;创业者和风险投资者——谁是赢家？;目 录;国内四大乳业巨头：伊利、三元、光明、蒙牛分别与1996年、2002年、2003年、2004年上市，上市的地点、时间及其企业自身特点等方面的差异，导致四家企业在资本运作、融资方式及其效果等方面也有着显著的不同，也从侧面反映了不同的资本市场运作方式对企业的规模发展的影响;;蒙牛路线——管理层的成功;内部 管理者 与外来 投资者 联合收购 （简称 BIMBO）;期权 激励 与 利益 挂钩;可 转换 债券 的 应用;契约背后的联系——现金流权、控制权和公司治理;三、风险契约中的关键条款;反稀释条款;两种反稀释条款的比较：;反稀释的其他规定;契约/控制条款;首轮融资时，A 、B类股的设置，致使拥有投票权51%的“蒙牛乳业”仅仅拥有9.4%的股份，这就激励“蒙牛乳业”管理者要想获得控股权的话，必须满足经营业绩的要求;风险投资中的控制权 1. 优先股拥有像转换成普通股一样的投票权 2. 在57%的交易中风险投资者拥有