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国际金融市场International FINANCIAL MARKET主讲人： 张宇南开大学国际经济研究所第四讲 国际债券市场一、国际债券市场概述国际债券是借款这在国际金融市场上发行的长期债务凭证。与存在一个单一的外汇市场和欧洲货币市场不同的是，世界上其实并没有一个单一的国际债券市场的存在，所谓的国际债券市场实际上是由一系列独立的具有国际特征的单个债券市场上的交易所组成的。其中每个个体市场往往与其相关的国内债券市场而非其它国际债券市场关系更为密切。第四讲 国际债券市场国际债券市场上的主要金融工具是各国政府、企业发行的各种债券和抵押凭证。虽然这些债券和凭证都是定期还本付息，但其中政府债券由于有政府信誉做担保，因而相对于企业债券而言具有更高的安全性和更低的风险，一般不需要实体性的担保凭证。与政府债券相比，企业债券则大多采取了担保债券的形式，以实体资产或者有价证券来做为担保。国际债券市场可以分为外国债券市场和欧洲债券市场两大类，以下分别来进行介绍。第四讲 国际债券市场 外国债券市场 外国债券市场的含义外国债券市场是传统的国际债券市场，即指外国债券发行和交易的场所。所谓的外国债券，是指由国外筹资人发行的，以发行地所在国货币进行标值并还本付息的债券。 外国债券市场的特点外国债券的特点是：面值以债券市场（发行地）所在国货币标价，发行和销售由市场所在国的金融机构完成。外国债券的发行需要经发行人所在国主管机关批准，并受到市场所在国有关法律制约。通常情况下，外国债券会享有一些优惠的税收制度。第四讲 国际债券市场因此，外国债券的发行涉及两个主权国家，即债券发行国所属国和债券发行地所属国。其中前者涵盖的范围广泛，不仅包括发达国家、发展中国家，甚至还包括一些国际性的金融机构；而后者一般则范围较窄，通常仅限于经济金融较为发达的国家比如美国、日本、德国、瑞士和英国等，这些国家通常具有债券发行所需要的政局稳定、资金充足、证券市场活跃、货币信誉度高等特征。第四讲 国际债券市场 几种主要的外国债券由于外国债券的发行地通常集中在少数几个国家当中，因此这些地方发行的外国债券也都具有各自独特的名称，以下我们介绍几种主要的外国债券： 扬基债券（Yankee Bonds） 武士债券（Samurai Bonds） 猛犬债券（Bulldog Bonds） 伦勃朗债券（Rembrandt Bond） 巧克力债券（Chocolate Bond）第四讲 国际债券市场 主要的外国债券市场 扬基债券市场扬基债券是外国债券发行者在美国发行的以美元标值的债券，通常为附息债券（指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次），每半年支付一次利息。第四讲 国际债券市场扬基债券是世界上流动性最强、最重要的外国债券市场，无论在发行成本、期限还是灵活性方面都具有优势，其最主要的特点是一次发行量较大，且容易发行为期10年以上的长期债券。投资者多为美国的各种金融机构，其中保险公司和共同基金时两大最活跃的投资机构。然而想进军扬基债券市场并不是一件很容易的事情。根据美国1933年的证券法规定，发行扬基债券必须要注册，且需要达到美国证券交易委员会的信息披露要求。如果该债券想在美国纽约证券交易所上市，还必须要根据美国证券交易法进行注册。同时，债券的信用评级也必须达到相当的水平。第四讲 国际债券市场 武士债券市场武士债券是外国借款人在日本发行的以日元标值的债券，一般也是附息债券，每半年附息一次，在东京证券交易所上市交易。1970年12月亚洲开发银行第一次发行武士债券，1982年1月中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。然而在上世纪80年代中期以前，由于对发行人和主承销商等的管制，武士债券的市场发展受到限制，外国政府和国际组织占了主导地位，特别是发展中国家的发行量在武士债券市场上占据了大部分的份额。第四讲 国际债券市场1984年以后，日本放松了市场管制，规定除了国际金融机构和外国政府以外，非官方组织、公司甚至个人也允许发行武士债券。1992年，日本大藏省进一步放松了发行人的资格标准，使得市场得以复苏。1992年以前，进入武士债券市场的借款人均需具有A级以上信用等级（或BBB+政府担保）；但1992年放宽标准后，任何外国公募借款人和国际组织具有BBB以上的信用级别都可以发行武士债券，但私募发行者仍需要具有A级以上标准。在20世纪90年代以后，武士债券市场的发行量，特别是公司债的发行量不断扩大。第四讲 国际债券市场 瑞士法郎债券市场瑞士法郎外国债券市场（巧克力债券）是世界上最大的